由于资本账户的管制，对外直接绿地投资或购买国外现成资产仍然相当有限。同样的原因，增加境外非美元和非债券类金融资产，也仅仅停留在官方外汇储备投资分散化的层面，仍然是一种政府行为。这就要求加快资本账户的开放步伐，从而允许更多的企业和个人成为投资主体，来帮助加快实现中国经济整体的资产重新配置。

　　在宏观政策层面，宏观资产配置要求继续保持宽松的货币和财政政策，来鼓励境内固定资产的形成。汇率政策可以有效鼓励私人境外金融或实体投资。从理论上讲，让人民币完成一次性大幅度的升值可以起到很有效的刺激作用。

　　首先，人民币升值增加人民币对外的购买力；其次，人民币一次大幅度升值可以打消进一步升值的预期，从而鼓励私人资本外流。但是，在当前中国出口面临巨大困难的实际情况下，这一政策短期内不具备可操作性。折中的做法是，让人民币汇率对美元在当前的水平稳定不变。

　　当前的国际经济形势，为中国实现这一战略性资产重新配置提供了绝佳的机会。长期以来，制约中国经济和投资快速增长的瓶颈是能源和其他类资源性原材料。世界许多经济体在当前危机中受到重创，使其不能产生对资源类产品的有效需求。换句话说，在全球化的背景下，在这场世界各国之间对有限资源的竞争中，中国已经成为胜出者。这样，中国未来一段时间的投资需求会“从容”地得以满足， 而不会产生由资源瓶颈带来的通胀压力。由于同样的原因和逻辑，国外资源性资产应成为中国增加国外实体资产配置的首选。其价格的大幅回落也为中国企业购置这些资产提供了难得机会。

　　更一般地看，当前对通货膨胀及其后果的担心，颇有过虑之嫌。首先，历史经验反复证明，在全球经济仍处于衰退中，即使有快速的货币和信贷扩张，中国经济的复苏也很难伴随着通胀压力。其次，即使通货膨胀压力真的产生，那一定是好事情。当前，无论市场投资者还是各国政策制定者最担心的是，全球经济重复类似上世纪30年代的“大萧条”。如果通胀压力真的产生，它说明世界各国刺激经济的政策开始奏效，全球经济开始复苏，从而使全球经济避免了灾难性后果。因此，对于包括中国在内的全球经济体而言，通货膨胀是一个远比“大萧条”式的严重衰退好得多的结果。■

　　作者为摩根士丹利大中华区首席经济学家