而与以上论点相反，我认为中国经济在全球经济复苏之后才可能出现反转，也就是说，晚于全球经济而复苏。原因亦有三。

　　其一，中国提出了扩张农村地区总需求的计划，而这将是一个漫长的结构调整过程。我们不能指望农村地区的总需求会在年内，由于种种政策的出台就出现快速反弹。另外，物价的变化也值得关注。今年2月，居民消费价格水平（CPI）同比下降1.6％，六年来首度出现负增长；工业品出厂价格指数（PPI）同比下降4.5％，其中以农产品价格下跌最为严重。

　　2007年是农村和城市居民的收入水平相差最小的年份，其原因就在于农产品价格的上涨。虽然有人怀疑，农产品价格上涨所带来的收入是否真正落实到农民身上，但至少不能否认，农产品价格上涨对农村收入水平的提高有正面作用。令人担忧的是，农产品价格下降速度领先于所有产品价格下降的速度，这必然影响到农民可支配收入的增长，进而影响到农民的需求和消费。因此，对于当前扩张农村地区总需求的效果，我表示怀疑。尽管2008年十七届三中全会提出，要提高农民收入，到2020年农民人均纯收入比2008年翻一番，但在短期内这是难以实现的。

　　中国的总需求不可能在短期内出现突发的、爆炸式的上升，那么，如何理解对经济触底反弹的预期？这只能归结为，我们仍寄希望于城市，寄希望于泡沫经济，寄希望于新一轮的房地产市场复苏。以广州市促进房地产行业的“十五条”为例，我们可以观察到其方案是以减税、扶持为前提，仍然依靠政策性的给予，其直接影响就是房地产成交量有所回升，从而又是一轮虚拟经济的繁荣。但是，我们应当关注的并不在此，而是实体经济。

　　其二，外需水平持续下降。以广东省数据作为领先指标，一季度中国的外需下降令人担忧。如果不能靠提高七亿农民消费水平、增加农村需求来刺激经济，则我们只能依靠其他各国经济出现实质性反弹，增加对中国“世界工厂”产品的需求。如果没有外需反弹，我们的产品依然会出现积压。国家从信贷等政策上对企业给予支持，的确可以在短期内增加就业，但是仍需考虑产品生产出来之后的销售情况，也就是买方的能力。

　　现在，一些欠发达地区的情况尤其令人担忧。例如，宁夏投入2500亿元资金，用于重工业基地的建设，还会在近期另增加1000亿元的投资。这些重工业产品计划销往东部地区，再从东部地区销往境外。可现在的问题是，境外需求锐减，这些产品最终会被如何处理，就成问题。这种刺激政策在短期内的确可以收到一定效果，到处也都是一片赞扬之声，但我们或许将为此付出沉重代价，“还债”的时间可能就在今年下半年。

　　其三，2008年上市银行的年报数据很令人吃惊，包括交通银行、工商银行等银行的利润增长率达到35％以上，甚至达到了40％，而且是净利润。但分析其利润结构，基本上都得益于信贷扩张，这一因素推动总利润增长25％以上。实际利润增幅要远远小于资产扩张的增幅。

　　进一步分析，这35％以上的净利润，还有很大部分是由于2008年1月1日起修改生效的所得税法，即所得税率从33％下调到25％。仅此一项，就使银行利润凭空增加将近13％。因此，尽管数据喜人，但实际情况如何，我们应当有清醒的认识。

　　实体经济的情况与银行几乎完全相同。很多行业也都从减免所得税、退税等政策中获益，而政府支出的增加才是这些漂亮数据出台的根本原因。但国家财力如何？2009年财政预算赤字9500亿元，占GDP比重达3％。以广东省为例，2008年土地使用权转让的收入比2007年降低了50％以上。要拉动投资，政府的财源在哪里？

　　如果中国政府要继续沿着这样的思路发展经济，最终也会和奥巴马政府一样，靠中央银行印钞票，通过宽松的货币政策，购买国债来推动经济。我们在批评别人印钞票的同时，也许不久的将来，我们自己也会不得不走上这条路。这真是最大的讽刺。

　　综上所述，目前很难看到中国实体经济的增长点在什么地方，或者是哪个产业能够成为经济增长点。我们能够看到的，是现在政府正以经济运行的质量为代价，追求短期信心的恢复及经济向好，而这是极度危险的。在没有看到真正合理的指标或者产业的复苏之前，很难判定中国实体经济已经触底，遑论反弹。■

　　作者为广东金融学院中国金融转型与发展研究中心主任、教授。本文根据作者口述整理