【《财经网》专稿/特约作者 李展良】自从美国次贷危机在2007年爆发以来，绝大部分经济学家都严重低估了美国经济衰退的程度。2008年初时，很多经济学家预期，当年的下半年便会有V型复苏。他们实在错得离谱。

美国家庭债务状况（图一）（图二）

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　　现在，他们期望经济将于今年下半年见底，2010年出现强力复苏，而后便会有如过去趋势一样的增长。他们将会再错一次。与他们的估计相反，我们将看到一次程度很深的美国经济衰退，会持续至2010年，然后将出现好几年低于趋势的增长，因为经济将持续受困于家庭的“去杠杆化”效应。

　　我的悲观看法，源于美国家庭的负债程度之深，将无可避免地扭转过去几年市场的急速上升，而且经济下滑速度可能相当惊人。虽然很多经济学家都正确地指出，这次由房地产泡沫破灭和金融市场濒于崩溃所触发的美国衰退，基本上是由极高的家庭负债所引起的。但是，很多经济学家仍不了解，家庭债务的下降会怎样影响美国经济的前景。

　　图一描绘的，是过去40年美国家庭和企业债务相对于GDP的百分率（亦即是私人领域或非政府领域的债务杠杆比率）。从历史上来看，经济周期基本上反映私人领域中杠杆比率的扩充与收缩，两者息息相关。每当经济出现严重过热时，私人领域的杠杆比率便会急速上升（其中以企业债务占GDP的百分率最为显著）。跟着出现的，便会是衰退和“去杠杆化”。

　　这图表还显示出一个令人非常担忧的趋势。在过去40年的大部分时间内，美国的企业债务大多徘徊在GDP的50％-70％之间，但家庭债务却迅速增加，由上世纪80年代中以前低于GDP的50％，上升至2000年的70％，最终达到2007年的100％。