环比增速出现更多的企稳迹象，但经济活动水平仍较低。近期采购经理人指数上升、银行贷款爆发式增长、固定资产投资及房地产销售反弹，这些都可以被解读为经济活动见底的早期迹象。我们的确预计财政刺激政策及银行贷款将有助于推动经济环比增速在二季度强劲反弹，尽管该反弹将会是从一个较低的水平。

　　工业生产增长疲弱，表明来自全球市场、国内房地产市场和消费市场的最终需求仍然低迷。企业利润大幅下降。较大的产出缺口预计将给物价带来下行压力，并导致企业投资减少、失业上升。虽然食品和大宗商品价格持续走低是通胀快速回落的主要原因，但核心的制造业价格同样面临下滑。政府已经提高了粮食收购价格，并有可能在2009年提高其他公用事业和资源的价格。

一年展望

　　对全球金融危机不断加剧的担忧、以及经济方面（企业生产及盈利）不断传出的负面消息，预计仍将在未来几个月内影响投资者的情绪。然而，国内股市近期可望继续从经济的环比反弹及流动性充裕中获益。我们仍预计强有力的政策回应及良好的国内经济基本面将帮助中国经济在2009年极具挑战性的经济环境中实现6.5%左右的GDP增速。未来数月，投资者应该注意以下方面：

　　1.对政府主导行业的银行贷款和固定资产投资强劲增长，但企业利润仍然疲弱；

　　2.房地产建设活动在2009年下半年反弹，这将有助于保证基础设施项目以外的实际贷款持续增长；

　　3.进出口将在未来数月开始企稳，而贸易顺差可能将重新增长；

　　4.中国短期并不会积极使其外汇储备多元化，人民币/美元将保持稳定，但与主要贸易伙伴之间的贸易争端可能会增加。■

　　作者为瑞银证券中国首席经济学家