【《财经网》专栏/专栏作家沈建光】美国信贷市场负债自80年代起爆炸性地增长。80年代前美国信贷市场负债一直处于稳定状态，占GDP比重在150%左右。然而上世纪80年代以来美国信贷市场经历了两次爆发性的增长，第一阶段是80年代的里根时期，信贷市场负债在自1980年的短短八年时间内激增了1.5倍，占GDP比重也从162%上升至226%，此前的20年仅增长了20个百分点。第二个阶段是小布什执政时期，2000年底信贷市场负债余额为27万亿美元，占GDP比重为273%，截至2008年的四季度，信贷市场负债余额已增至52.6万亿美元，占GDP比重也已经达到370%。

　　在全球经济失衡的过程中，美国的信贷扩张扮演了重要角色。信贷扩张助长了美国居民借贷型的消费方式，促使居民储蓄率的持续走低，最近几年已经接近零储蓄的水平。过度消费也使美国积累了高额的贸易及经常项逆差，而消费占GDP比重也在最近十年显著攀升。另一方面，大量的资本流入，特别是从那些积累了巨额外汇储备的国家涌入美国的资本，也推高美国经济增速及资产价格，加速了美国的杆杆化进程。

　　信贷市场聚集的巨大泡沫终于在2007年底破灭，已引发了战后全球性最严重的经济衰退。展望未来，如果说目前的信贷泡沫起始于80年代，那么在泡沫积累了近30年后的去杠杆化进程将会持续相当长的时期，其调整的深度亦将对美国经济产生极大破坏力。因此确认次贷危机中信贷泡沫的起始时间及经济增长中的泡沫成分对判断去杠杆化进程及未来经济走向意义重大。