美联储宣布将开始购买长期国债给市场带来立竿见影的效果

　　截至3月17日，美国联邦政府公众持有国债余额6.70万亿美元，政府大规模发债为国债利率带来上升压力。而3000亿美元的国债购买计划占国债余额约5%，GDP比重2％，力度很大。上述举措公布后，10年期国债收益率从17日的3％大幅下降至2.5％水平。除购买美债外，美联储还把当前购买抵押贷款融资机构证券计划的规模，扩大8500亿美元，至1.45万亿美元，希望进一步降低按揭利率，提高购房者的负担能力，从而增加住房需求。这项计划于此前出台时已经压低了抵押贷款利率，现在宣布扩大规模后，马上产生了进一步的效果，30年期抵押贷款利率最多下跌37.5个基点至5%。如抵押贷款利率能进一步下降，将为房市带来显著的正面影响。

通过一定程度的通胀水平把债务控制于可持续的水平可能是美国当局的必然选择

　　美联储已经实行数量型放松的货币政策，大量增加基础货币。而美联储通过购买国债直接为财政赤字融资，必定增加美国经济未来的通胀压力。然而今后美国财政和国债形势愈趋严峻，尽快走出通缩及将通胀提高至适当水平显得尤为重要。因为如果实际经济增长加上通胀率长期低于国债收益率，政府债务负担进一步加重。所以通过一定程度的通胀水平可能是走出“低增长--高负债”恶化循环的惟一出路。

有关政策隐含的风险很高

　　过度的货币放松可使美国经济出现滞胀或恶性通胀，由此而来的私人部门对美国国债的回避又将推高国债收益率。这样一来，3000亿美元的美联储购买国债计划，非但不能压低长端利率、解决债务问题，而且可能导致资本外流，使美元储备地位的下降。从日本央行于2001-2006年通过购买国债的方式缓解通缩的经验看，严格控制的财政赤字货币融资措施不一定引起恶性通胀，但美联储既要抗击短期通缩提高通胀率，但不能引发中长期恶性通胀的政策难度很高。

　　目前来看，美联储已把抗击短期通缩、刺激经济作为首要目标，而把以后可能出现的中长期恶性通胀的风险放在第二位。这将减小全球通缩的风险，增加美国经济下半年复苏的机会，但也埋下了通胀的种子。■