【《财经网》专栏/专栏作家高占军】近年来，美联储在与债券收益率曲线的赛跑中，似乎从未胜出过。格林斯潘自2004年夏季开始，连续调升联邦基金利率，但长期债券收益率不升反降，这种现象被当时无奈的格老称为“收益率曲线未解之谜”。无独有偶，轮到伯南克上台，从2007年9月起，将联邦基金利率一路下调，甚至在2008年最后一次议息会上，射出其武库中的最后一颗子弹，将联邦基金利率调降至0－0.25%的区间，使得其“传统意义上的”货币政策操作不再具有弹性，但消费信贷利率仍未见明显回落。自那时起，虽然每隔六周仍召开议息会，但利率政策已基本丧失讨论的价值。

　　有鉴于此，正如伯南克在多次演讲中提及，美联储逐渐将其政策重心转为“信贷宽松”（credit easing）（措辞上，有别于日本本世纪初的“数量宽松”（quantitative easing）），其核心是大力扩张货币当局的资产负债表。

　　在此原则指导下，一段时间以来，美联储开动印钞机，发行了大量货币，并购买了数额庞大的资产。至2009年3月18日，其资产总规模2.069万亿美元，是一年多前的2.5倍。资产结构中，包括直接持有证券7594.65亿美元（国债4747.04亿美元，联邦机构债务证券482.72亿美元，抵押支持证券2364.89亿美元），定期拍卖贷款和其他贷款6039.31亿美元，商业票据融资工具LLC（Commercial Paper Funding Facility LLC）2407.13亿美元，中央银行货币互换3290.12亿美元，以及少量其他资产。

　　但伯南克的脚步不曾停歇。2009年3月18日，美联储又祭出重器，在事隔半个世纪后，决定再度出手购买美国国债，数量为3000亿美元，以“帮助改善私人信贷市场的条件”；同时，“为了向抵押贷款和房地产市场提供更大的支持”，将增购1000亿美元政府机构债券（agency debt）和7500亿美元抵押支持证券（agency mortgage-backed securities）。此举将在较短时间内，扩张其资产负债表1.15万亿美元。

　　上述购买美国国债的声明令市场大感意外，因为虽然美联储在1月28日已经明示“如果事态的进展能够证实，购买长期国债确实对改善私人信贷市场的条件特别有效，那么委员会便会准备这样做”，但在3月初，纽约联储行长William Dudley却表示，美联储认为“对于缓解金融形势而言，购买长期国债并非最有效的手段”。他的讲话让很多人相信，美联储将不会购买美国国债。另外，瑞银、美国银行、摩根斯坦利和高盛等机构，也认为美联储不会出台购买美国国债的计划。

　　因出乎意料，所以消息传出当天，美国10年期国债收益率由3.01%降至2.54%，大降47个基点，为1962年1月份以来的最大单日降幅。