出口前景依然惨淡；在比预期更糟糕的全球性经济衰退中，中国可能仅能达到6%－7%的增长速度

　　不足为奇的是， 2009年1－2月份商品出口急速下降成为拖缓工业活动与全局经济增长的最主要因素。剔除农历新年的影响，1、2月平均出口经季节调整后，比2008年第四季度月平均水平降低17.6%。当机械与电气器材的出口持续走弱的时候，自2008年第四季度以来依旧保持坚挺的低端消费品的出口也终于开始转弱。

　　毫无疑问，中国出口部门正处在一个艰难的时刻。事实上，中国出口持续下降与国际需求的进一步收缩是一致的。G3资本货物订单的瓦解显示出发达国家在投资方面开支锐减，刮向发达国家的抑制消费者支出的逆风仍然猛烈。我们对外部需求仍持有这样的看法，即我们尚未看到中国出口最坏的情况。在全球需求锐减的前提下，在人民币相对于欧元以及其他新兴市场货币持续走强的环境中，中国出口在接下来的几个月中会有两位数的下降，2009年全年平均同比下降在10%左右。

　　中国整体经济增长的主要风险仍然来自外部：我们预计今年年中出口将随着国际信贷市场的复原和政策的刺激而恢复。虽然我们预测今年实际国内生产总值增长7.2 %，如果全球经济衰退比预期更为严重，并且2009年中国的出口同比急剧下降20%的话，考虑到净出口的直接影响以及对出口相关投资，生产和就业的间接影响，实际国内生产总值增长很容易会再降1.5－2个百分点。这样长期而深刻的全球经济衰退的情况下，如果没有有效的私人消费以及进一步的刺激措施，中国就不可能实现其经济增长8%的目标。在这种情况下，基础设施投资已计划可能只能将经济增长率维持在5%－6 %左右。

　　当然，政府可以随时将更多资金投入到基础设施项目上。事实上，在4万亿财政计划宣布后，由地方政府和各部委拟议的项目已经达到了18万亿人民币的规模。然而，中国的决策者不愿意过度刺激投资，因为这可能导致生产能力过剩和不良投资/不良资产，他们把重点放在如何促进短期和中期国内消费上。事实上，全国人大期间国家发改委已修订了4万亿财政计划的组成，减少基础设施支出，而将更多的资金用于社会基础设施和经济结构调整上。

　　我们认为，在全球经济衰退比预期更糟糕的的情况下，政府很可能会适当增加基础设施开支，抵消与出口有关的私人投资的下滑。但更重要的是，决策者可能会推出进一步的措施来刺激短期的消费，并保持国内生产总值增长率在6%－7 %的水平。政府已经宣布了几项部门具体措施，包括补贴农村家庭购买家电以及最近降低汽车购置税等，这已被证明是有效的。此外，为低收入个人和家庭减税也是可能的。为稳定预期，增强信心，并鼓励消费，我们相信更多用以支持本地股票（ A股）市场并鼓励房地产交易的措施正在政府的酝酿当中。■