那么，政府是否有足够的财力来支持新一轮刺激政策的出台？回答是积极明确的。理由之一，目前政府工作报告中所确定的占GDP 3%的财政赤字水平在全球主要经济体中是最低的，扩大到5%-6%完全没有问题，不会引起任何对财政状况可持续性的担忧。此外，2009年所计划的国债余额占GDP比重低于20%，也远远低于60%的国际警戒线水平，存在充分的操作空间。应该强调的是，发行更多国债尽管提高了政府的负债水平，但同时也表现为政府手中实物资产的增加：拥有更多铁路、保障性住房、学校等等。因而，并不会像不少同行所担心的那样会导致政府资产负债表的恶化。

　　理由之二，我们在之前的文章中也曾经提到过，央行资产负债表上所显示的截至去年年底高达1.7万亿（年底集中支付导致这一存款数额从11月的2.7万亿大幅下降）的财政存款是多年来政府财政盈余的积累，是在目前这一经济非常时期可以动用的财政储备。财政存款跟居民个人存款一样，是为满足不时之需而做的储备和积累。此刻全球经济正面临近70年来最严重的危机，受其拖累我国出口制造业跳水，工业生产大幅滑坡至5%以下，甚至低于1989年时期的工业增速水平。现在是时候打开政府小金库将其用于刺激经济了！

　　从政策出台时机来看，鉴于去年11月以来中央财政所增加的投资仅有部分到位，政府投资的主体部分有望在未来几个月逐步转化为真实需求。因而，今年一季度主要任务仍是侧重于投资项目的落实以及地方配套资金到位等工作。新一轮刺激政策是否出台将取决于未来几个月的宏观数据变动情况，从今年前两个月的宏观数据指标来看，一方面是坏消息仍然不断：出口创十余年来新低、工业增加值增速继续下滑至5.2%，消费物价指数和工业品出厂价格指数双负，消费增速放缓；另一方面，高速增长的信贷拉动投资保持了较快的增速，2月份新增贷款在继1月创出1.62万亿的天量后又增加了1.07万亿，贷款增速创1998年以来的新高——24.2%。1-2月城镇固定资产投资增速反弹至26.5%，显示从去年四季度以来出台的刺激财政政策开始起效，其中中央政府投资项目增速达到40.3%，创2004年以来的新高。

　　而较早公布的PMI指数走势中，制造业新订单指数以及原材料存货指数的回升表明企业去库存化高潮基本过去。配合央行5000家企业调查结果来看，尽管企业景气的绝对水平仍在低位，但信心指数已经有所稳定而不再剧烈下滑。综合来看，一季度数据比去年四季度更差将是预料之中的，这样一来，4月份经济数据(也就是5月份公布)就可能成为是否出台新刺激政策的关键指标。一旦经济增长没有如政策层所预期的表现出充分的复苏迹象，落实在具体经济指标上就是工业生产没有见底回升表现，新一轮刺激政策将一触即发。■

　　作者屈宏斌为汇丰银行中国区首席经济学家，作者马晓萍为汇丰银行宏观分析师