【《财经网》专栏/专栏作家 陆磊】3月18日，美联储宣布：未来六个月内将买入3000亿美元的长期国债，同时增持“两房”发行的房屋抵押证券7500亿至1.25万亿美元。

　　从国际博弈角度看，美国的扩张性货币政策正在朝着有恃无恐的方向发展。

　　一方面，既然美元是国际储备货币，货币扩张等于在全球范围内向主要美元储备国征收铸币税，即通过货币发行和美元贬值推动美国金融稳定与经济复苏，而由美元储备国承担成本。由于美元储备国担心美元贬值造成储备资产缩水，必然以更大概率采取增持美元债券、维持美元币值的做法，恰如中国中央银行所宣称的那样。

　　另一方面，美国货币政策当局主要担心未来国内经济衰退所导致的通货紧缩，并且基于美国金融机构的“去杠杆化”，基础货币发行对其国内不会造成灾难性影响。然而，美国的货币政策致使持有7400亿美元债券的最大债权人——中国陷入进退维谷状态。如果继续增持垃圾美元，则在2009年美国经济复苏前景渺茫的前提下，储备资产币种结构必将进一步单一化，本外币政策操作余地进一步缩小。如果不增持美元资产，则中国作为美国最大的债权人，其审慎态度会在即期造成美元汇率的大幅度下降，外汇储备资产迅速缩水。

　　可见，问题的症结在于中国的确在乎外汇储备资产市值，并因此被深度套牢。然而，如果中央银行换一个视角看问题，则相应的对策安排恐怕可以游刃有余。

　　一方面，外汇储备并非如各方所设想的，是中国出口所换取的血汗资本。这是因为，在出口商结汇的那一瞬间，中央银行通过以人民币换取外汇储备的方式就已经支付了对价。另一方面，外汇储备的市值缩水，恰恰意味着人民币资产价格走高，而中央银行作为人民币的印刷机构，实际上拥有了无限提供某种升值资产的潜能。

　　因此，无论美联储是否实施扩张性货币政策，无论美元是否贬值，都仅仅是一个“中性”事件，甚至是利大于弊的经济现象。如果中国的中央银行沉迷于储备资产价值，只能反映出两点含义：一是仍然寄希望于本外币某种“挂钩”，对人民币从来缺乏足够的信心，因而对自身货币政策从来缺乏信心；二是误以为外汇储备是某种受托经营的主要资产，而忽视了全体公众委托其发行的人民币价值才是真正的资产——尽管在中央银行资产负债表上，本币发行体现为负债。