在正常情况下，美联储无需直接通过购买长期国债来压低其利率，从而压低包括按揭贷款利率的各类贷款利率。事实上，美联储一般只和一部分金融机构直接打交道，而不和最终消费者或者非金融机构接触。换句话讲，美联储是通过这些金融机构来间接影响市场上各类贷款利率的。
　　如果把一个月、两个月、三个月、一年、二年、十年、三十年等不同期限的利率连成一条利率曲线，美联储一般只控制这条利率曲线的前端（一般至多一年到二年），之后的利率是由各类商业机构控制的。美联储控制利率曲线前端的办法是调整所谓的美联储基准利率。
　　在正常情况下，由于市场竞争的结果，各类金融机构就会逐渐调整它们借贷给最终消费者和各类企业不同期限贷款的利率，从而将美联储的利率政策逐渐“传播”出去。打个比方，如果把利率曲线想像成一条绳子的话，美联储捏住的是绳子的一端。它轻轻一动这个绳子，其影响会逐渐波及绳子的另一端。
　　现在的问题是整个金融市场的失灵。尽管美联储已经把基准利率降到了零，商业银行还是不肯借钱，长期利率还是降不下来。对于美国这个信用经济高度发达的国家，资金和信用的停滞对经济的打击可以说是致命的。所以美联储这次直接出手购买国债，希望能够把利率曲线的远端，即长期利率硬生生压下来，从而降低私人贷款利率、刺激消费。如果把这个措施和美联储的其他措施（例如直接购买短期商业债券）联系起来一起看的话，就不难看出其真正用意。
　　对中国来讲，一方面要密切关注美元的走势，另一方面也必须密切关注美国经济的走势。任何能够导致美元长期下跌的举措无疑是个坏消息，但任何一个可能帮助其经济尽快恢复的举措或许也是个利好消息。因此，美联储此举对中国的影响，关键在于其能否起到增强消费者信心、恢复经济的作用。■

作者为美国格林威治资本研究员

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