2月贷款增速创1998年此项数据发布以来新高，而货币流动性比率（M1/M2）降至1997年1月以来的最低点，经济活动仍存紧缩趋势

　　【《财经网》专稿/首席经济学家 沈明高 记者 霍侃】宽松的货币政策效应进一步显现，2月货币和信贷继续高速增长，广义货币供应量（M2）增速和贷款增速均创新高。
　　中国人民银行3月12日发布的数据显示，2月末，M2余额为50.7万亿元，同比增长20.5%，为2003年10月以来的新高。此前，仅有1997年3月至4月、2003年5月到11月两个阶段M2增速高于20%。
　　2月，人民币新增贷款1.07万亿元，同比多增8273亿元。今年前两个月，人民币新增贷款2.7万亿元，同比多增1.6万亿元，1月和2月的新增贷款已经超过全年目标5万亿元的一半。
　　温家宝总理在上个星期的《政府工作报告》中指出，今年新增贷款的目标在5万亿元“以上”，不设上限在很大程度上表明了政府通过信贷刺激经济的决心。央行在其网站上发布上述数据时，题为“二月份货币信贷合理增长”，目前的增速仍属“合理”，可见今年实行的货币政策事实上已经远超过“适度宽松”的范围。
　　2月末，人民币贷款余额33.1万亿元，同比增长24.2%，增幅比上年末高5.4个百分点，比上月末高2.9个百分点，为1998年4月发布此项数据以来的最高点。

　　2月狭义货币供应量（M1）增速回升。M1余额为16.7万亿元，同比增长10.9%，比上月末高4.2个百分点。同时，M2增长20.5%，比上月高1.7个百分点。
　　值得关注的是，由于基数不同，货币流动性比率（M1/M2）降至1997年1月以来的最低点，为0.328。同时，市场货币流通量（M0）余额为3.5万亿元，同比增长8.3%，增幅较前几个月有所回落，比上月末减少3.7个百分点。这反映了企业活动不够活跃，实体经济内在的紧缩趋势仍然较强。

　　从2月新增1.07万亿元贷款的部门和期限结构看，居民贷款增加439亿元，同比多增339亿元，其中，短期贷款303亿元，中长期贷款137亿元。非金融性公司及其他部门贷款增加1.03万亿元，同比多增7934亿元，其中，短期贷款1582亿元，中长期贷款3678亿元，票据融资4870亿元。
　　2月居民新增贷款仅占3.2%，较1月的7.5%进一步下降。非金融性公司及其他部门贷款中的中长期贷款和票据融资，合计占总贷款规模的80%。可见，居民的消费需求依然疲弱，贷款增长主要靠“4万亿”相关的基础设施项目以及企业的短期资金周转。

　　2月人民币存款继续大幅增长，新增1.7万亿元，同比多增3171亿元，高于1月的1.5万亿元。2月末，人民币存款同比增长23%，增幅比上年末高3.3个百分点，比上月末高0.02个百分点。
　　与1月新增存款主要来自居民储蓄不同，2月居民储蓄增加4562亿元，同比少增5150亿元；非金融性公司存款增加1.09万亿元，同比多增9633亿元，其中，企业存款增加9954亿元，同比多增8085亿元。
　　央行解释，2月居民储蓄同比少增的主要原因是，去年春节在2月，季节性因素造成对比基数较高。今年1月，居民储蓄增加1.53万亿元。
　　相对宽松的货币政策环境使得短期资金市场利率保持低位。2月，银行间市场同业拆借月加权平均利率0.87%，比上月低0.03个百分点；质押式债券回购月加权平均利率0.86%，比上月低0.04个百分点。
　　目前看来，银行信贷的快速扩张延续到2月，但如果企业的经济活动不能稳步提升，这种快速增长或难持续。央行行长周小川在两会的专题新闻发布会上指出，近期货币信贷数据涨得太猛，后期或有对货币政策进行微调的空间。
　　短期之内，在中国经济见底之前，货币政策仍将保持宽松的局面。今年上半年减息的可能性仍然存在，除非贷款增速出现大幅度下滑，否则减息的幅度不会太大。从目前银行的资金面来看，仍然比较宽松，不排除一些中小金融机构出现资金紧张的状况，特别是，国债的发行有可能会挤占一部分金融机构的流动性，下调存款准备金率的可能性很大。目前，金融机构的存款准备金率水平在13%-15%，离正常水平的8%-10%还有较大的空间。
　　2月数据的发布已经结束，信贷增长和投资增长加速是主要的亮点，中国经济能否最终通过投资拉动，或者拉动的程度如何，还有很大的不确定性。毕竟，2008年中国经济总量已经较1997年增长了近3倍，人均GDP已经超过3000美元，传统的刺激经济方式能否适用于变化中的外需环境，都需要经过时间的检验。
　　如果需求继续下滑，企业的经济活动难以提振，目前经济冷热不匀的状况不能改变，宽松的货币政策或不得不在资产价格上反映出来，这是今年“保八”的一大变数。■

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