2月CPI和PPI数据表明，中国经济正面临着通缩的考验，但考虑到去年CPI和PPI的峰值分别出现在2月和8月，CPI出现正增长将早于PPI

　　【《财经网》专稿/首席经济学家 沈明高 记者 王晶】2月，居民消费价格总水平（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI）双双负增长，中国经济面临着通缩的考验。考虑到去年CPI和PPI的峰值分别出现在2月和8月，CPI有机会在二季度末、三季度初出现正增长，PPI下半年或逐步企稳，但很可能全年仍为负增长。
　　国家统计局3月10日发布的数据显示，2月CPI同比下降1.6％，这是继2003年中国经济从亚洲金融危机中重新复苏后，CPI首次出现负增长，并且跌幅较1月回落2.6个百分点。
　　同时，非食品CPI同比下降1.2％。继上月之后，非食品CPI再次出现负增长，并且降幅增加0.6个百分点。
　　2月PPI同比下降4.5％，比上月降幅扩大1.2个百分点，再创1999年以来新低。

　　考虑到农历新年的因素，今年前两个月的数据更具有可比性。1月-2月累计，居民消费价格总水平同比下降0.3%，工业品出厂价格同比下降3.9%，均延续了去年下半年以来价格下跌的趋势。
　　从CPI的细项数据可以看出，2月CPI迅速回落的主要原因是受到食品价格季节性变动较大的干扰。在国家统计公布的八大类商品中，除食品类价格外，其他商品价格虽略有下降，但基本保持平稳。
　　由于春节因素消失和去年基数较高，2月食品CPI缺乏上涨动力，转为负增长，同比下降1.9%，下降幅度自2006年7月以来首次超过了非食品CPI，而1月食品CPI同比上涨4.2%，与去年12月涨幅持平。
　　在食品价格指数中，肉类价格回落较为明显，并且拉动食品价格下跌的作用也最大。2月猪肉价格同比下降18.9%，跌幅较上月增加5.6个百分点，并带动肉禽及其制品价格下降8.8%，跌幅较上月增加6个百分点。其他主要食品中，油脂价格跌幅最大，2月油脂价格下降17.2%，鲜菜价格下降9.3%，粮食价格上涨4.4%。
　　根据国家统计局的分析，由于2008年春节在2月，加之2008年春节前夕南方部分地区发生了严重的冰雪灾害（2008年2月冰雪灾害导致当月CPI上涨1个百分点），而今年春节在1月，又没有灾害影响因素，去年2月的高基数，导致今年2月居民消费价格同比负增长。
　　据国家统计局测算，2008年居民消费价格对2009年2月的滞后影响大约为-2.5个百分点，也就是说，如果今年2月价格保持在去年底的水平不变，仅仅因为去年同月基数高的影响，2月CPI同比将下降2.5%左右。
　　然而，翘尾因素显然不能解释CPI负增长的全部。特别是，去年1月-2月非食品CPI保持在1.5%-1.6%之间，而今年同比跌幅却为0.6%和1.2%。这显示，需求下降带来的通缩压力已经非常明显。中国经济会不会走入严重的通货紧缩，取决于CPI特别是非食品CPI何时能够趋于稳定。

    2月PPI同比下降4.5％，其中，原材料、燃料、动力购进价格下降7.1％，生产资料出厂价格同比下降5.7％。
　　受到国际大宗商品价格暴跌的影响，2月原油出厂价格降幅最大，同比下降56.3％，跌幅较上月增加6.4个百分点。同期国际市场上能源价格同比下降48.8%，降幅比1月扩大3.4个百分点。
　　尽管国际市场金属和矿产品价格暴跌，但中国的煤炭开采和有色金属冶炼的出厂价格却比较稳定。2月，煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨18.8%，涨幅较1月仅增加3.9个百分点。有色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比下降25%，跌幅较1月仅增加0.4个百分点。其中，铝下降20.5%，铜下降43.6%。同期，国家统计局公布的国际市场金属和矿产品价格下降48%，扩大10.3个百分点，其中，铝下降41.8%，铜下降55.3%。
　　2月数据表明，中国事实上已进入通缩阶段，但这未必是坏事。适度的通缩可以使得“4万亿”投资发挥更大的作用，因为原材料等中上游产品价格回落，可以使“4万亿”的真实投资增加，对经济增长的拉动力更大。PPI的跌幅大于CPI，或为中下游企业拓宽盈利空间，这些企业面临的更大压力是需求不足。
　　未来如果外部经济继续低迷，国际大宗商品价格维持在较低的水平，加上外部经济对中国产品的需求不足，PPI有可能继续回落，通缩压力或逐步加大。不过，判断未来中国经济是否全面通缩，还应考虑到政府“4万亿”投资对中上游产品需求的拉动作用。短期内，由于“去库存化”逐渐接近尾声，需求有可能回暖，部分中上游产品的出厂价格已经企稳甚至略有上涨，并带动整个PPI回调。但若下游需求未能被激发出来，大量投资过后，中上游产品的价格还会面临下降的压力。
　　根据《财经》研究部的分析，央行公布的企业商品价格指数对PPI的走势具有领先意义，其拐点出现时间一般领先PPI约六个月。

　　1月，企业商品价格指数降至95.8，创央行自1999年公布此项数据以来的新低。目前尚难断言是否见底，但1月企业商品价格总水平结束了环比下降，且多种原材料和农产品价格出现环比上涨，或许意味着企业商品价格指数接近底部。
　　目前来看，假设企业商品价格指数在一季度见底，按照历史经验，PPI有可能要到三季度才能触底。但最近PPI急跌，有可能缩短其与企业商品价格指数之间的时滞，PPI在二季度见底也不无可能。然后，PPI降幅将收窄，由于基数效应，年底有为正的可能性。
　　2月CPI转为负增长，增加了央行减息的空间。不过，考虑到今年1月至2月新增贷款迅速增长，央行未必会立即减息。国家统计局公布的数据显示，从初步数据看，2月新增贷款仍然超过1万亿元。■

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