不须过分担心由于国际大宗商品价格周期性下调带来的PPI通缩，而应关注由于需求不足导致的CPI通缩

　　【《财经网》专稿/记者 王晶】好的通缩有利于强化“4万亿”刺激经济的效果。（ 《宏观一周谈》视频 王庆：“保八”的内外部条件）
　　在《财经》研究部3月9日推出的第二十八期《财经·宏观周报》中，《财经》首席经济学家沈明高就中国经济能否实现“保八”进行分析，他认为在给定“4万亿”刺激经济计划前提下，相对较低的物价水平有助于政府“保八”目标的实现。由于通缩的成因不同，不须过分担心由于国际大宗商品价格周期性下调带来的PPI通缩，而应关注由于需求不足导致的CPI通缩。
　　中国政府将今年的通胀目标定为4%，突破了以往各年（除2008年）3%的目标。在今年面临总需求下降、通缩压力加大的情况下，这一目标无疑是非常宽松的，显示政府为进一步提高刺激经济力度，甚至为出台后续刺激经济计划留有了余地。
　　沈明高认为，在不考虑新的刺激经济计划的前提下，物价涨幅越小，“保八”就越有可能实现。这是因为在物价较低的水平下，同样的投资水平可以带来较高的真实投资增长。当然，如果出现严重的通货紧缩，则需要出台新的刺激措施才能确保“保八”目标的实现。
　　对于未来两年“4万亿”刺激经济的投资，对GDP增长的拉动作用有多大，沈明高指出，这直接取决于物价水平，好的通缩有利于强化刺激政策的效果，“保八”的可能性也增大。
　　如果出现坏的通缩，非政府投资下降，政府投资难以充分替代非政府投资增长的不足，“保八”有较大的不确定性。粗略地来看，在不考虑PPI与CPI下降的原因的情况下，PPI通缩好于CPI通缩，即使全年出现PPI负增长，只要CPI保持在零以上，对稳定经济是有益的。
　　较低的价格不但利于投资推动经济增长，对消费也同样有利。随着居民生活水平的提高，更多的消费品已经成为必需品，2006年城镇居民在医疗和教育方面的开支约占20%，农村居民约占13%。这些消费支出会随物价下降而下降，但下降的速度不会快于物价下降的速度，除非出现恶性通货紧缩，真实消费对GDP的贡献将保持相对稳定。
　　另外，政府刺激经济的方案会对PPI以及CPI产生一定影响。沈明高分析称，政府投资和信贷增长对价格的影响可能主要表现为中上游产品价格的上升，即PPI中某些部分的价格的上升。中上游产品价格的上升有可能进一步挤压中下游企业的利润空间，挤出中下游企业的投资。因此，如果信贷结构不调整（即向中小企业倾斜），最终产品的需求不能有效增加，则信贷增长就不能表示“4万亿”投资计划乘数效应的扩大，那么PPI上升将反而降低投资对经济增长的贡献。
　　沈明高指出，今年“保八”的不确定性还来自外需的继续恶化。如果外需继续下降，为防止出现严重的通缩，中国政府仍有可能出台新的刺激经济计划，直接提升国内需求。
　　第二十八期《财经·宏观周报》的内容还包括“《财经网》辩论——争议金融业高薪：政府角色如何定位？”以及“《财经网》对话——应为新一轮扩张备好预案”。《财经》首席经济学家沈明高与财政部财科所所长贾康，就中国如何运用财政政策手段应对愈演愈烈的国际金融危机等问题进行了对话。■

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