[查看英文版]

经初步估算，最多有5000亿-6000亿元的信贷资金进入股市

　　【《财经网》专稿/记者 王晶】由于股市回暖，1月贷款中部分资金有可能流入股市，期待2009年的股市上涨。（《宏观一周谈》视频 外汇储备：购能源就优于买国债吗？）
　　在《财经》研究部2月23日推出的第二十六期《财经·宏观周报》中，《财经》首席经济学家沈明高、经济学家何茵就1月贷款超常增长的原因进行了剖析。他们认为,今年1月银行贷款激增，部分带动了个人储蓄存款的增长，增加了股市的流动性，支持了国有和国有控股企业投资的增长。但至于贷款增长对哪方面的贡献最大，尚需更多的统计数据和进一步的分析。
　　沈明高指出，今年1月贷款“井喷”之谜，不在于它的超常增长，而在于贷款快速增长的同时，信贷资金去向不明。
　　沈明高认为，信贷资金主要有三个去向：流入股市、直接用于投资和转为个人储蓄存款。
　　经初步估算，最多有5000亿-6000亿元的信贷资金进入股市。
　　沈明高是从企业资金使用的角度来分析企业信贷资金的流向。他指出，企业从银行贷入的资金可能转变为企业存款、流通中的现金、在一级市场认购股票和缴税。
　　但即便排除上述四个资金流向，今年1月贷款仍有8300亿元的资金无法解释去向，较2007年2月和2008年2月（均为春节所在月份）分别多5000亿元和6000亿元左右。
　　沈明高认为，由于股市回暖，上述5000亿-6000亿元不可解释的资金中的一部分，有可能流入股市，期待2009年的股市上涨。他指出，过去三年数据分析显示，贷款中的不可解释部分和上证综指有着较强的正相关关系：上证综指上涨较多的月份通常是贷款中不可解释部分上升的时期。这个趋势在2006年后尤其明显。具体从数量上看，若仅分析前三年一季度（共十个月）中贷款不可解释部分和上证综指的关系，其相关系数高达0.66。
　　如果银行贷款被直接用于固定资产投资，这一部分资金一般应该会在企业存款或流动中的现金里体现出来。但是，沈明高指出，尽管新增贷款规模较大，考虑到贷款资金可能替代私人投资，货币的乘数效应也较弱，因此，贷款对城镇固定资产投资的拉动作用可能不如往年。
　　最后，沈明高给出了四种银行贷款转化为个人储蓄存款的可能路径：
　　——银行贷款缓解了贷款企业的资金紧张状况，获得贷款的企业或用自有资金（即企业存款）或贷款资金支付工资和发放奖金，由此将企业资金体现为个人收入和储蓄。
　　——一部分企业资金进入股市，同时散户投资者却由于担心股市波动，而选择减仓持现金过年。
　　——由于经济前景的不确定性，私营企业或个人投资趋于保守，私人资本投资大幅度下降所节省下来的资金中，有一部分以个人储蓄的方式存入银行。
　　——一些企业利用相对较低成本的票据融资获得资金，以“公款私存”的方式套利。
　　第二十六期《财经·宏观周报》还包括对话史蒂芬·罗奇――别指望美国消费在三五年内复苏、《财经网》辩论综述――解决农民工失业：城市与农村需各负其责。■

《财经网》既往相关报道：
看清信贷增长中的虚高成分
【2009年货币信贷开局】1月信贷新增创天量 约1.6万亿元
货币政策胶着　
“信贷爆炸”威力几何？　
重估信贷风险　
【2009年货币信贷开局】工行1月贷款新增2521亿元
沈明高：中美贸易或现摩擦
沈明高：真实投资增长或已见底？
沈明高：2009持有美元仍安全
沈明高：2008年的启示
沈明高：产业结构不平衡加速经济下滑
沈明高：出口放缓影响就业几何
沈明高：“救经济”应防结构不匹配
沈明高：宏观调整应跟上经济步伐　
沈明高：GDP放缓几何？
沈明高：改革内需，激励消费 
沈明高：中国经济两次放慢，异同何在？
沈明高：“慢经济”拖累银行业 
沈明高：弱外需“强”内需下如何决策？
沈明高：经济在放慢中寻求支撑点
专题：全球经济保卫战
视频：宏观一周谈