最重要的几个前提条件不具备，导致央行的调控非常被动

　　【《财经网》专稿/实习记者 霍侃】为充分发挥货币政策对“保增长”的作用，在通过多种政策工具保持银行体系流动性充足的同时，理顺货币政策的传导机制也至关重要。
　　央行1月5日至6日召开的2009年工作会议提出，要理顺货币政策传导机制，保证资金渠道畅通，引导金融机构用好新增信贷资金。
　　通货紧缩逼近，经济加速下滑，货币政策适度宽松的基调已经确定。2009年M2（广义货币供应量）的目标为增长17％左右，新增贷款规模的目标为4.6万亿元。多家研究机构认为，央行将继续降息和降低存款准备金率来促进货币信贷增长。
　　但上述目标能否实现呢？央行货币政策的目标能否通过商业银行传导至实体经济层面呢？宽货币、紧信贷的局面是否会出现呢？理顺货币政策传导机制呼吁有年，但效果不彰。此次成效又将如何，颇引人关注。
　　中国社科院金融研究所所长李扬在接受《财经》记者采访时说，理顺传导机制是非常艰巨的任务，因为央行没有手段，而且货币政策传导机制中最重要的几个前提条件不具备。
　　“首先，央行对调控对象必须是净债权人，调控才是有力的。”李扬说，但中国央行是银行体系的净债务人，法定存款准备金和超额存款准备金都是央行对商业银行的负债，还有央行发行的票据。
　　从存款准备金率的传导机制看，李扬认为，其发挥作用的前提是银行的准备金率接近法定存款准备金率，这样央行调整法定存款准备金率，才会对银行有很大影响，但中国的银行体系不仅能承受很高的法定准备金率，还有高于2%的超额准备金率，“缓冲”了货币政策调整的作用。
　　“几个前提条件都是反的，导致央行的调控非常被动，而且手段很少，其他国家使用的工具在中国很难使用，即使用效果也不明显。”李扬说。
　　交通银行首席经济学家连平认为，货币政策传导机制是否通畅，很关键在于商业银行一头，央行如何想办法使货币政策目标成为商业银行落实的方向，实现M2增长17%的总体目标和增加对中小企业等融资的结构性目标，都不是很容易，因为商业银行有自己的判断和取舍。
　　目前的利率机制也对理顺货币政策传导机制产生制约。标准普尔金融机构评级副董事廖强昨日接受《财经》记者采访时说，中国是央行直接管理存贷款利率，而不是调整银行间市场的短期利率，然后通过正常的传导机制影响存贷款利率。
　　中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定也认为，不是真正的市场化利率，就无法建立通过货币市场利率来影响资本市场利率的机制，加快利率市场化改革是现在需要马上做的事情，而不是放松货币政策的问题。
　　野村证券中国首席经济学家孙明春认为，理顺货币政策传导机制还涉及汇率政策调整，例如，可以扩大汇率波动区间。
　　值得注意的是，为提高信贷政策的导向力，央行2009年工作会议提出，将全面推进信贷政策导向效果评估试点。■

（《财经》记者张环宇对此文亦有贡献）

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