目前债券违约风险不大，但价格风险显著，持有者需提防美国政府让全世界的债券投资者分摊救援成本的可能

　　【《财经网》综合报道】风暴眼中的两家美国住宅贷款机构的拯救计划，仍然值得债券持有人密切关注。
　　7月18日，申银万国证券研究所有限公司（下称申万）出具一份研究报告认为，目前国际投资者仍需提防，美国政府为了降低拯救成本，修改游戏规则，采取所谓“创新”方式，让全世界的债券投资者分摊救援成本的可能。
　　申万的该报告称，这两家机构——房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac，下称“两美”）债券违约风险不大，但价格风险显著。
　　对于持有“两美”债券的金融机构而言，如果资产归于持有到期，违约风险的可能不大；如果资产归于交易类或可供出售类，将面临较大的价格风险，这会对大量持有上述债券的国内金融机构形成暂时的压力。
　　报告认为，尽管对“两美”的救援计划遭到美国国会部分议员的反对，他们认为救援加重美国纳税人的负担，而最终获益的大多为外国投资者。
　　但是，美国政府对“两美”的救助为大概率事件。因为“两美”支撑着美国住宅市场的半壁江山，为当前低迷的美国房市提供流动性。
　　次贷危机以来，“两美”的重要性进一步提升，目前共拥有或担保的美国住房贷款价值约5.2万亿美元，占现有应收房贷款近一半，成为美国住宅市场的最后购买人。一旦“两美”的业务中断，美国的房市可能面临崩盘，这将给美国经济雪上加霜。
　　如果任由“两美”对其（担保）债券违约，将打击美国债券在国际市场的信誉，进而危及美国机构、企业甚至政府在海外的筹资能力。
　　报告称，美国政府和国会不会放任“两美”破产，可能通过政府信用支持“两美”筹集资本，在必要时依法接管“两美”，或直接向“两美”注资。
　　截至2007年底，第三方持有的由“两美”担保的按揭证券合计3.5万亿美元，“两美”还持有按竭贷款和债券1.45万亿美元。这意味着“两美”暴露在美国住宅市场的风险敞口共有近5万亿美元。相比之下，“两美”2007年末的股东权益总额仅为710亿美元。
　　这表明，1.5％的风险损失就能令“两美”的资本荡然无存，陷于破产。过高的杠杆比例，加之美国住宅市场违约率的高企，令“两美”处于极其危险的境地。实际上，“两美”自2007年下半年以来已出现巨额亏损。
　　7月15日，美国证券交易委员会已采取紧急措施，遏制针对“两美”以及包括四家主要券商在内的一些大型金融企业的不当做空行为。
　　在“两美”股价经历大跌后，7月17日，房地美向全球发行了30亿美元的两年期债券。其中34％被亚洲投资者认购，27％被欧洲投资者认购。亚欧投资者共计61％的认购比例，显示了国际投资者对“两美”债券安全性的信心。■

（《财经》实习记者 王晓璐）

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