哈继铭：主要原因是资本形成的大幅放缓

　　【背景】国家统计局7月17日发布上半年国民经济运行情况。数据显示，中国上半年国内生产总值（GDP）同比增长10.4％，居民消费价格总水平（CPI）上涨7.9％。
　　上半年GDP比去年同期回落1.8个百分点；二季度GDP同比增长10.1％，比上季度回落0.5个百分点，同比回落2.5个百分点。
　　上半年CPI上涨7.9％，比前五个月低0.2个百分点。6月CPI同比上涨7.1％，比5月回落0.6个百分点，环比下降0.2％。5月工业品出厂价格（PPI）上涨了8.2％，6月PPI涨幅进一步扩大到8.8％。

　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭认为，2008年中国经济增速将放缓至10％，2009年将进一步放缓至8％到9％，主要原因是资本形成的大幅放缓。他预计，2008年中国整体通胀将达7％，2009年通胀将达7％到8％。
　　哈继铭指出，上半年经济增速适度放缓，主要是受外需放缓和国内成本上升影响，出口和投资增速放缓。“三驾马车”中，仅有社会零售品消费保持稳健，但城镇居民实际收入增长显著放缓，使消费增长也将面临一定压力。单位劳动力成本上升和CPI与PPI 倒挂使企业利润恶化。原材料价格上涨，物价管制和下游竞争激烈，使成本上升无法完全转嫁给最终消费者，导致近期PPI 涨幅超越CPI，挤压了中下游行业利润。即使将上中下游行业合计，在成本上升和外需放缓的双重挤压下，企业净利润率拐点已现，今年1月至5月，利润率比去年同期显著缩窄。随着外需进一步放缓，大宗商品价格继续高涨，国内单位劳动力成本上升，企业利润仍将恶化。
　　世界经济方面，哈继铭认为，由于消费者信心下降和房价继续下跌，美国经济颓势未改。他预计，四季度伴随着财政刺激效应的消失，美国经济将显著放缓。受出口疲弱和内需放缓的影响，欧洲经济在2008年下半年，特别是2009年也将陷入疲态。
　　基于以上形势，哈继铭预计，2008年中国经济增速将放缓至10％，2009年将进一步放缓至8％到9％，主要原因是资本形成的大幅放缓。首先，出口放缓将使出口行业产能过剩突出，从而影响出口行业的投资；其次，房地产及相关行业的投资增速也将大幅下滑。过去两年，房地产开发投资不断加速，反映了地产商在土地收回期限之内加快投资，而这一现象显然不可持续，2009年房地产投资增速将跌至接近个位数。
　　因此，哈继铭预计，明年资本形成对于GDP增速的贡献将从4.4个百分点降至3.3。消费增速相对于出口和投资较为稳健，但也会受股市、楼市财富效应下降和收入增速放缓的影响而有所放缓，其对GDP 增速的贡献明年将降至4.6个百分点。
　　在通胀方面，哈继铭认为，中国自身通胀压力仍在高位，美国货币政策宽松的空间逐渐减小，这都将使中国货币从紧态势不变。由于目前中国国内成品油价格依然显著低于国际水平，他预测，2009年底之前，中国还将累计上调国内成品油价格40％，被人为压低的国内能源价格将进一步上调，以反映实际生产成本，否则，短缺风险将进一步影响经济增长。
　　基于以上能源价格继续正常化的假设，与劳动力成本和原材料价格上升的影响，哈继铭预计，2008年通胀将达7％，2009 年通胀将达7％到8％。尽管翘尾因素的下降和蔬菜价格季节性回落，带动最近数月整体CPI走缓，但是，劳动力成本的上升和原材料价格上涨继续推动PPI攀升。中国工资增长自2007年起，已显著快于劳动生产率增长，使得单位劳动力成本目前以每年5％的幅度上升。原材料价格高涨和近期国内能源价格调整将逐渐传导至最终消费品。■

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