王庆：宏观经济政策已从“防止经济过热与通货膨胀”，转向增长与稳定优先

　　【背景】6月19日晚10点以后，中国国家发展和改革委员会（下称发改委）突然连续发布三个文件，宣布从6月20日零时起上调成品油价和电价，同时冻结电煤价格。
　　根据发改委公告，6月20日起，汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元至7450元。液化气、天然气价格不作调整。
　　调价后，汽油和柴油平均零售基准价分别由每吨5980元、5520元调整为6980元、6520元。如果油企用足8%的上浮空间，则汽油、柴油的全国平均零售价分别为每吨7540元和7040元，折合每升约分别提高0.8元和0.92元。
　　此外，发改委还宣布，从2008年7月1日起，将全国除西藏自治区外的省级电网销售电价平均每千瓦时提高0.025元。居民生活用电、农业生产和化肥生产用电价格暂不调整，四川、陕西、甘肃三省受地震灾害影响严重的县（市）的电价也不作调整。
　　电煤的出厂价被冻结在2008年6月19日这一天，以当日电煤实际结算价格为最高限价，冻结至2008年12月31日。在流通环节，发改委要求省级价格主管部门采取限定差价率等措施进行控制。
　　经济学家们普遍认为，油电调价短期内可能推高通胀，但长期而言有利于总体物价回落，经济增速可能进一步放缓。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，如果年内剩余月份CPI增幅如预期保持下行，当局可能继续推行能源价格改革，最终使国内油价与国际接轨。但价格正常化的过程是渐进的，下次价格调整可能在三个月以后。他还认为，中国宏观经济政策已经发生转变，从原来的“防止经济过热与通货膨胀”，转向增长与稳定优先。
　　王庆指出，5月的数据分析显示，经济走弱局面不断扩大，出口增长明显减缓，工业产出增长放缓。由于下游企业利润大幅下降，工业利润增长率也显著下降。虽然名义固定资产投资仍在增长，但鉴于高通胀影响，实际固定资产投资增长已经显著放缓。此外，股市仍处于深幅震荡，生产者价格指数（PPI）增幅也不断上升。
　　但是，真实零售额持续增长，显示国内消费正有力反弹。5月消费者价格指数增幅比4月有所下降。
　　王庆注意到，在最近的一次高层会议上，中国当局引人注目地不再提及“紧缩货币政策”，将政策重点转移至防止增长下滑风险以及金融和市场稳定。这一转变意味深长。　
　　鉴于以上进展，王庆认为，可以预见宏观经济能够实现“输入型软着陆”，但短期内仍不可及。他预计，2008年，中国GDP增长将降至10%，年内剩余月份CPI增幅平均6.5%，CPI增幅保持下降趋势。
　　基于“输入型软着陆”的前景预设，他重申，宏观政策将保持“三不”特征，即不会实行运动式的行政性紧缩，不会对人民币汇率进行一次性的大幅调整，不会大幅度加息。特别是最后一条，王庆相信，2008全年不会大幅加息。
　　不过，由于PPI增幅一直处于高位并持续增长，特别是受油价上调和南方大规模水灾的影响，6月CPI增幅可能强力反弹至高于8.5%，随之而来的反通胀政策也许会加大经济减速风险。但他认为，这一状况出现的几率最多两成。
　　接下来向何处去？王庆认为，还有待观察两个关键数据，即6月的出口数据和CPI指数。如果出口增速进一步放缓，加之CPI走低（比如低于5月的7.7%），“输入型软着陆”的预判将得到确认，而事实上已实施的有别于去年底宣布的强硬紧缩立场的政策调控宽松状态，亦能够在第三季度得到正式承认。■

《财经》实习记者 姜海燕 采写
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