CPI在一季度可能连创三次新高，到3月同比预计达到或超过8%，受此影响，2008年中国GDP增长预测被调低至10%

　　【《财经》网专稿/记者 曹祯】德意志银行最新发布的《2008年2月中国经济展望》称，CPI在一季度可能连创三次新高，到3月份同比预计达到或超过8%。受此影响，德意志银行将2008年中国GDP增长预测调低至10%。
　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，刚刚公布的1月CPI指数同比增长为7.1%，较2007年12月的6.5%增长明显为高。但是，由于1月的CPI环比计算只考虑当月平均与上月平均的比较，雪灾（主要集中在1月底）带来的对食品价格的推动将更多地反映在2月的CPI数据中。
　　另外，从农产品价格向加工食品的价格传导，还需要一定的时间，所以也会进一步推高今后一两个月的CPI。1月的PPI新高的数据也表明，成本推动通胀的压力，已经超出了农产品的范围。因此，2月CPI同比将上涨约7.8%，3月CPI同比可能达到或超过8.0%。　
　　目前最大的宏观风险在于，当“预期”成为较为重要的价格上涨动因时，物价走势可能演变为“螺旋式”上涨。德意志银行的研究表明，当CPI指数进入7%至15%的“危险区”时，出现恐慌性购买与囤积商品的可能性将明显加大。
　　国际货币基金组织的一项研究也发现，在一些发展中国家，通胀原因中的60%是对未来价格上涨的预期所导致的。
　　德意志银行将2008年GDP增长预测从先前的10.4%调低至10%。这一下调部分反映了最近的雪灾对经济产生的小幅负面影响（德意志银行估计，雪灾可能使一季度GDP增幅减少0.6个百分点），也反映了预期美国经济进一步下滑对中国出口的冲击。在此预测调整中尚未考虑的是通胀本身对增长的负面影响。
　　马骏认为，通货膨胀一旦失控，将成为威胁经济增长的更为重要的风险。如果通胀真的演变为一个自我实现过程，那么大幅度的紧缩政策将接踵而至——既包括货币和财政政策的紧缩，也包括广泛的价格控制措施。过去两次出现这种状况的时候（1987年-1988年和1994年-1996年），GDP增速均较之前峰值水平降低了6-7个百分点。
　　近来，政府面临要求政策放松的诸多压力：遭受雪灾的农业、交通和能源项目重建需要资金投入；出口企业抱怨称，美国经济减速与人民币快速升值正在降低它们的利润率，甚至已迫使很多公司关门；银行称流动性已经过度紧张；一些人则认为，加息可能进一步抬高生产成本，从而加剧通胀。鉴于这些因素，一些评论员表示，“从紧”的货币政策可能逆转。
　　德意志银行认为，现在得出这一结论还言之过早，不过今后两个月的通胀数据很可能证明，继续收紧货币政策是完全必要的。原因在于，当通胀创下新高时，央行无法承受“无所作为”的政治风险。也就是说，不断恶化的实际负利率可能引发银行挤兑和恐慌性购买行为；即使这种风险尚小，央行也不可坐视不管。这并不是说央行将不得不在每一次CPI创新高后提高利率，但在未来三个月内（CPI三次创新高期间）加息两次似乎仍是非常合理的折衷之举。
　　德意志银行认为，目前较为明智的政策组合应当是维持紧缩的货币政策，同时有选择地略微放松财政政策，并避免对制造业出口采取新的抑制措施。维持紧缩货币政策的理由是要防止对预期通胀的进一步恶化。特定的财政政策刺激在解决相关行业具体需求方面最为有效，比如通过增加在低收入人群的收入补贴、食品补贴、农产品进口补贴以及农业、交通和能源项目重建等方面的财政支出。
　　此外，虽然最近几个月来用美元计价的出口增长仍保持在20%以上，但扣除人民币升值和国内通胀的因素，中国出口的实物量的增长率已经从2007年初的26%左右大幅下降到了目前的14%左右，出口企业继续承受政策打压的空间已经十分有限。■

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