Breakingviews评论认为， 摩根士丹利回归传统业务无疑是明智的，但明年的盈利目标可能将难以实现

　　【Breakingviews专栏】三年来，摩根士丹利对高盛商业模型的效仿试验终于结束了。这家华尔街银行打算减少风险业务，回到基本的客户服务业务。这虽然是明智的一步，同时也会降低公司的盈利能力。　
　　对于摩根士丹利首席行政官John Mack来说，这同样是一步回头路。2005年6月，John Mack从瑞信回到摩根士丹利时，很羡慕同行最大竞争者高盛在繁荣市场中收获的巨额利润。他把公司的风险业务提高，希望在这繁荣市场中同样提高盈利。
　　虽然摩根士丹利至今没有出现像其他同行那么大的亏损，但是它的四季度亏损规模已经足够促成其改变经营策略。　
　　从表面上看，问题似乎并没有那么严重。高盛和摩根士丹利的确在四季度财报只亏了20多亿美元。两家公司都减记了一些资产，包括杠杆贷款、房地产抵押资产和直接投资（principal investment）资产（例如房地产投资）。另外，九十月份时，市场担心摩根士丹利即将倒闭，该公司营业当然也受到了一定的影响。
　　可是，如果摩根士丹利没有采取一些灵活的手段管理资产负债表，他们的业绩还会变得更差。比如，该公司在不良资产处置市场上，用低廉的价格买回自己约120亿美元的债务，这为公司的财报创造了28亿美元的销售收入。
　　当然，摩根士丹利在自营业务（proprietary trading）上损失不小。据摩根士丹利首席财务官Colm Kelleher称，自营业务亏损的一个原因是摩根士丹利的股票交易业绩大跌三分一。而高盛没有受到这方面的影响。除去统计套利（statistical arbitrage），摩根士丹利将不会再扩大目前的自营业务规模。
　　高盛也会受到一定的影响。但是它的公司文化比摩根士丹利更愿意接受风险。高盛董事在周二再次承认了这种看法。可是，投资者可能不会认同，他们短期内不愿再忍受更多的亏损。这样来看，摩根士丹利回归到传统的以客户服务为中心的商业模式的确是明智的。
　　但是，这也给摩根士丹利带来一个难题：未来的盈利会从何而来？财务杠杆的运用会处于保守状态，近期承销和财务顾问业务同样会不振，同时公司也决定放弃活跃的市场交易活动。如果给摩根士丹利一两年的时间调整，情况可能会大有改观。可是，目前来看，该公司明年要达到12%的目标股本回报率的目标，像是个童话。■

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（Antony Currie/文 《财经》助理研究员 王维熊/译）

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