债务、资产、股权三大纠结未解，政府的强力参与，使得重组涉及的各方利益关系更加复杂

　　【《财经网》专稿/记者 宫靖】“毒奶粉事件”后的三鹿重组进程，一直备受关注。从三元、三鹿目前回避产权重组，通过“托管”开动生产的现状来看，重组之路还很漫长。
　　至少从目前看，这是由政府而非市场主导的一次重组，政府的强力参与使重组涉及的各方利益关系更加复杂，一次重组也因而被赋予了较多的目的，这都让这场重组无法迅速完成。
　　像所有的企业重组一样，三元、三鹿重组也是一个利益博弈格局。或许，这场博弈因为事件的特殊，参与方身份的复杂，过程和结果更难预料。
　　此次重组的参与方至少为四方：被重组对象三鹿，重组方三元，背后助推者河北省、石家庄市政府（或许可以加上三元背后的北京国资部门），以及三鹿外资股东新西兰恒天然集团。
　　四方诉求之间的矛盾显见：三鹿方利益显然是以一个尽量高的公允价值卖出，工人的起码权益得到保障。三元的利益则是以尽量低的价格，拿到一个产权清晰、资产优质的三鹿。恒天然作为股东，在一定程度上利益与三鹿方一致，但由于三鹿方重组话语权事实上很小，重组谈判主要由当地政府主导的工作小组接管，那么恒天然必然对此重组的公正透明心存警惕。政府的利益则是让三鹿重组顺利进行，留住工业产值，保住背后的奶牛产业，以及借此重组部分完成省内乳业格局和秩序的重建。
　　此种复杂的利益格局，注定重组难以一蹴而就，何况局外还存多个利益方，如因三聚氰胺中毒导致的婴幼儿、众多奶农、三鹿持股职工，以及三元股份的股东。甚至，由于前期事件的特殊重大性，还牵涉中央和地方政府生态。
　　具体而言，二者重组存三大纠结，分别为三鹿债务问题、资产清理问题和三鹿的外资股权问题。任何一个纠结没有破题，最终的实质重组，或称无后遗症的重组，都不会产生。
　　债务问题是重组最大难题，因为其短时间内无法明朗。银行贷款、奶粉销售商欠款尚易确认，但全国数量众多的患者家属索赔案刚刚启动，三鹿背负的或然负债到底是何天文数字，目前难有答案。何况，赔付的主体、方式、比例等种种问题，亦仍在各方的争议之中。
　　重组的一个现实问题即是，三鹿并未申请破产，破产程序无从启动，这使三鹿的债务评估甚至资产评估均难以推进。退一步讲，三鹿的或然负债不明，债务评估意义也并不大。
　　第二大纠结，是三鹿的资产清理。
　　《财经》记者了解到，三鹿的固定资产传统分为三大块，一为其在石家庄市的数家核心工厂；二为近年恒天然注资后在安徽、山东等处建设的数家现代化奶粉工厂；三为在恒天然注资前后，三鹿采用“品牌换产能”的方式，在河北省相当数量的县市“吃”下的合资工厂。
　　由于第三类资产中，三鹿仅是用品牌换了原企业的控股权，之前这些企业是各地国资部门控制的小型乳品企业，多数处于亏损状态，厂房破旧、设备落后、工艺并不先进，之后三鹿也并未进行能彻底改变面貌的投资。这些资产表面上庞大，但在三鹿品牌已逝情形下，已然不值钱。一大硬伤是，这些工厂的产权改革尚未完成，除三鹿外的股权尚属地方国资性质。显然，任何一家并购企业，对该类资产难感兴趣。
　　三鹿内部人士即透露，三元现在与当地政府谈判，只想要前两类优质资产，第三类资产则要求政府剥离。但政府能否让步，尚不得知。
　　三大纠结之中，外资股权问题或需前两者局面明朗后才可破题。三元背后是北京市的国资部门，三鹿重组现由河北地方政府主导，恒天然显然对中国地方政府之间的关联关系以及重组是否确保透明、公正难释疑心。利益方面，亦需获得一个可接受的价格，才会考虑退出。
　　种种纠结之下，未来的企业重组之路仍将继续考验政府的智慧。但政府真正的职责所在——奶业格局重建和清除奶源恶性竞争之弊，或许要走的路更加漫长。■

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