伯南克可能采取更多“非传统”手段来刺激经济

　　【《财经网》专稿/记者 张翃】如果把美联储看作一个国家，把其资产规模看作其经济规模，那么，它将是世界第九大经济体。截至11月28日，其总资产已达2.1万亿美元。
　　12月2日，美联储宣布，将一级交易商信贷工具（PDCF）、资产支持商业票据货币市场基金流动性工具（AMLF）及期限有价证券借贷工具（TSLF）三项紧急融资工具的截止日期，由原定的2009年1月30日推延至2009年4月30日。
　　此外，美联储还有商业票据融资工具（CPFF）、货币市场投资者融资工具（MMIFF）以及与14家央行的暂时性互惠货币安排（货币互换），也都定于2009年4月30日结束，但不排除延期的可能。
　　这些都是美联储过去一年来为提高对市场的流动性注入力度，新创设的货币政策工具。

　　11月28日，美联储最新公布的一份资产负债表显示，截至11月26日，美联储的资产负债表上已有4065亿美元的TAF债权，PDCF债权约为520亿美元，AMLF债权573亿美元，CPFF债权2822亿美元。但MMIFF债权为零——这项融资工具至今还无人问津。
　　此外，10月9日，美联储开始对存款机构储蓄在美联储的准备金付息。根据原先的法律规定，美联储只有在2011年10月1日以后才可开始对存款机构付息，但美国今年10月初通过的《2008紧急经济稳定法案》将此期限提早到今年的10月1日。
　　付息利率与基准利率之间的利差也一直在缩小。其中，对法定准备金的付息利率，从一开始的比储蓄期间最低基准利率低10个基点，11月5日起调整至与基准利率持平；对超额准备金的付息利率与基准利率之间的利差则从开始的75个基点缩减到零。目前，对所有准备金的付息利率都为1%，这相当于将法定准备金率下调了1%。
　　在商业银行原本就缺乏放贷意愿、存款准备金注定要上升的情况下，美联储付息的举措更激励了商业银行的的囤币行为，美联储资产负债表上的存款准备金从10月初的1793亿美元上升到目前的6112亿美元，涨幅约240%。
　　从这一点上说，付息起了反作用——这些准备金不进入流通，就不能起到改善市场流动性的作用。但另一方面，美联储的资产规模扩大，也意味着其可以运用于以上新创政策工具的资金越多。
　　今年3月，摩根大通收购贝尔斯登时，仍有部分资产组因风险过高不能完全吸收。一家名为Maiden Lane的有限责任公司因而成立，旨在收购这部分资产并对其实施管理。6月26日，纽约联储银行对该公司贷款288亿美元。因此，从7月起，这家公司资产也以公允价值计价列入美联储的资产负债表。
　　继这家Maiden Lane有限责任公司之后，又有Maiden Lane II和Maiden Lane III两家有限责任公司成立，将收购已被美国政府国有化的美国国际集团（AIG）作保的按揭支持证券（MBS）和担保债务凭证(CDO)，并分别取得美联储225亿美元和300亿美元的贷款。
　　11月25日，纽约联储银行向Maiden Lane III贷款151亿美元，同时AIG也从自美国政府购买其股份的资金中抽出50亿美元贷给这家公司。因此，这家Maiden Lane III自11月28日起也出现在了美联储的资产负债表中。
　　随着形形色色的创新工具一一“亮相”，直接后果便是，美联储的资产负债表急剧膨胀，截至11月28日2.1万亿美元的总资产，已是一年前的2.5倍。到2007年底前结构还相当一目了然的美联储资产负债表，现在变得错综复杂，看不清，理还乱。

　　11月25日，美联储还宣布了另两项新计划，将以6000亿美元购买“两房”（房地美和房利美）、联邦住房贷款银行（Federal Home Loan Banks）的直接债务，以及“两房”和“吉利美”（Ginnie Mae）担保的按揭支持证券（MBS）；设立总额2000亿美元的“期限资产支持证券贷款工具”（TALF），用以支持以学生贷款、汽车贷款和信用卡贷款等消费信贷作抵押的资产支持证券（ABS）的发行。但由于这两项工具未正式启动，故还未出现在美联储的资产负债表中。
　　不难想像，只要金融市场一天不复苏，美联储还会“再接再厉”，继续推出这些“闻所未闻”的融资工具——其资产规模也将继续扩大。
　　回想当初美国财长保尔森试图说服国会接受其7000亿美元救援方案的“艰辛”，美联储的“为所欲为”似乎有些难以想像。但是，美联储自有其法律依据。《联邦储备法案》的第13条第3款规定：在“非同寻常的紧急情况下”，只要联邦储备委员会七名成员中有五位以上投赞成票，就能授权任何一家联储银行，为任何个人、合伙企业或公司提供任何形式的资金。而只要美联储的印钞机还转得动，实现这一点没有问题。无怪乎有人说，美国权力最大的不是总统，不是国会，而是美联储。
　　12月1日，美联储主席伯南克在一个商业领袖的会议上表示：“虽然进一步降息……当然还是可行的，但这个时点上采取传统的利率政策来支持经济显然受到限制。”观察人士大部分认为，这表示伯南克可能采取更多“非传统”手段来刺激经济。■