降息预期未应验，显示日本央行尽力避免零利率

　　【《财经网》专稿/记者 张环宇】11月21日，日本央行宣布，将银行间的无担保隔夜拆借利率继续维持在0.30%的水平。虽然此前有分析人士认为，日本央行会继续降低隔夜拆借利率至0.10%，但这一猜测在本次议息会议上并未成真。
　　在本次会议上，日本央行货币政策委员会全体委员一致通过了维持利率水平不变的决议。这亦在某种程度上暗示了日本央行的政策底线。
　　刚刚继任日本央行行长的白川方明，一直以来都是低通胀的坚定拥护者。虽然在任何一本教课书中都会提及，央行的首要职责在于维持物价稳定，随后的职责才是维持经济增长。但在一个通胀和经济衰退交织的时代，白川方明的日子过得十分辛苦。
　　金融风暴席卷全球，日本亦未幸免。货币市场运行几近停滞，融资活动陷入瘫痪。全球央行惟有齐力降息应对。10月31日，日本央行也将银行间无担保隔夜拆借利率，从0.50%下调至0.30%。这也是自2001年3月以来，日本央行首次降息。
　　从背景上看，日本央行10月31日的降息，更多是为了配合全球央行的行动。在紧急时刻以雷霆手段扼杀潜在风险。目前，市场形势趋稳，对于日本货币委员会来说，再次降息的决定应当更加慎重。毕竟零利率是一种代价昂贵的政策选择，一旦执行，后续的不良效果也会比较明显。日本央行如果再度降息，隔夜拆借利率已经接近于零，日本央行货币政策的空间将彻底消失。
　　从声明中可以发现，日本央行更希望通过公开市场操作来缓解货币市场的紧张状况。日本央行称，会“在回购协议下更灵活的购买商业票据以减轻公司融资压力”。另外，央行还可能考虑扩大公司债券作为质押品的流动性注入方式。
　　在本次货币政策声明中，对于物价风险的表述进一步弱化。扣除食品部门的消费者价格指数已从年内高点开始回落，汽油和能源价格的下降也为中期通胀展望舒缓了压力。与此同时，世界经济的动荡令经济下行风险极大加剧，这给经济预期增加了很多不确定性。日本经济财政大臣与谢野馨（Kaoru Yosano）日前曾公开表示，在明年4月开始的新财年里，日本经济可能很难实现增长。目前，日本经济已经连续两个季度出现下降，显示出技术性衰退的趋势。
　　从刚刚公布的三季度数据中不难发现，出口的大幅下滑成为拉动日本GDP走跌的最主要因素。虽然消费有所回稳，但未来消费刺激计划效果消退后，这一项目仍难以支撑起经济前进的步伐。投资项目中，住宅投资的好转更多是源自去年低基数的影响，东京等主要地区的房价目前正在面临深幅调整，伴随着外国投机资本的撤离，日本的房屋市场很难在短期内恢复元气。另外，日本的企业投资也已经出现紧缩征兆，由于日元升值，出口活动放缓，本土需求也受到打击，这必然放缓企业投资扩张的步伐。从目前数据看，四季度日元仍维持在相对的强势地位，这必然令四季度日本的GDP数据进一步遭受打击。
　　随着经济下行风险的进一步暴露，日本央行的降息仍是大概率事件。如果白川方明在未来的政策表述中拾起悲观看法，并暗示货币政策需要更具适应性时，市场对日本央行的降息预期应会重新高涨。■