常振明表示，中信集团对中信泰富的解决方案可有多种，但最终决定 注资加上清理资产负债表，将衍生品交易的敞口从上市公司移出

　　【《财经网》专稿/记者 陈慧颖】11月12日深夜，中信泰富（香港交易所代码：00267）公告披露了大股东中信集团与之初步达成的重组协议。中信集团继10月20日宣布提供15亿美元的备用信用额度后，计划将这15亿美元以可转债方式向中信泰富注资（折合116.25亿港元）、并为中信泰富名义金额最高为57亿澳元的外汇衍生品合同“兜底”，以拯救这家因外汇投机造成巨额亏损的老牌中资背景企业。
　　“目前这是平衡了债权人、交易对手、股东等各方面利益达成的最优方案。”中信集团副董事长兼总经理常振明13日中午接受《财经》记者专访时说，他的另一身份是刚刚成立的中信泰富负责处理外汇合约的特别委员会主席。
　　重组完成后，中信集团将成为持股中信泰富约57%的绝对控股股东，中信泰富主席荣智健原先持有的约19%的股份将被稀释到11.48%左右。
　　根据中信泰富10月20日的公告，该公司自2007年底开始涉足澳元杠杆式衍生品交易（澳元累计目前可赎回远期合约 AUD Target Redemption Forward，香港俗称Accumulator），名义金额的总数达到94亿澳元之巨。由于9月之后澳元对美元的汇率大幅下挫了三分之一，这些合约已经酿成逾百亿港元的亏损。
　　中信泰富主席荣智健随即向大股东中信集团求救。中信集团调集集团总部和中信集团在香港的人员组成几个工作组，分别从中信泰富的核心业务、衍生品、银行贷款、审计、法律等领域协助中信泰富“善后”。
　　“当中信集团得知中信泰富巨亏消息后，我们第一时间向中信泰富承诺了15亿美元的备用信贷，以稳定市场信心。”常振明说。
　　常振明表示，中信集团的解决方案可有多种。一是仅提供贷款，但是这并不能真正堵住衍生品交易的巨大窟窿，且无法对贷款进行定价，如定价过高会增加中信泰富新的债务负担，加速其财务危机；二是单纯注资；三是注资加上清理资产负债表，将衍生品交易的敞口从上市公司移出。“几经斟酌，我们选择了第三种方式。”
　　常振明认为，之所以采取第三种方式，是因为看到中信泰富旗下有很多优良资产，且核心业务运行正常。10月20日消息公布以后，由张极井总经理助理带了一个工作组对中信泰富核心业务包括香港东西两隧道、国泰航空、澳门电讯、大昌行（香港粮油食品及消费品贸易）、内地的九家电厂、三个特钢制造厂、澳洲铁矿以及内地房地产等诸多业务做了一个全面评估。
　　“前一阵每天接到很多电话，问我们东西隧道要不要卖，大昌行要不要卖。”常振明对《财经》记者说，“我们的态度很明确，不会在这个时候卖中信泰富的任何资产。我相信，度过这场危机的中信泰富，还是个很好的公司。”
　　业内专家介绍说，企业的衍生品交易出现问题之后，处理步骤无外乎叫停交易、处置相关责任人、设法平仓等。但Accumulator这种衍生产品过于复杂，它是由几个期权组合构成，具有两个明显特点：一是发生问题后很难止损平仓，二是很难找到其他产品进行对冲。
　　一位从事外汇交易的独立专业人士也向《财经》记者分析背景称，今年9月雷曼兄弟破产引发“金融海啸”，信用崩溃，世界范围内绝大部分衍生品交易几乎处于冻结状态。“当时想在市场上为中信泰富的巨额合同平仓几乎毫无可能。”

中信泰富11月12日发布公告，中信集团与中信泰富达成了救助协议。

　　根据公告，中信集团将协助中信泰富重组澳元杠杆外汇合同。中信泰富原有的91亿澳元合同将一分为二，30亿澳元的合同将留在中信泰富继续持有，“以满足中信泰富在澳洲投资的正常澳元需求。”其余57亿澳元的合约将以约定的价格转让给中信集团。
　　“这相当于给中信泰富设定了一个地板价（Floor Price），消除了损失的不确定性。”中信集团总经理助理张极井说。
　　截至11月11日，澳元兑美元汇率为0.673，据此，57亿澳元合约的亏损估计为104亿港元。但根据有关协议，中信泰富只需向中信集团支付约93亿港元，便将此合约转让给中信集团。
　　针对转让到中信集团的57亿澳元的合约，常振明表示，中信集团自1986年开始就在澳洲投资，现有一个铝厂及麦克阿瑟煤矿公司20%股份等许多项目。我们对澳洲矿产资源项目有兴趣，未来将会逐步“消化掉”这57亿澳元。“澳元是生息资产，中信集团亦有澳元需求。”
　　中信泰富成立于1990年，中信集团通过全资子公司中信香港对中信泰富出资2.3亿港元，持股比例49%。1996年底，中信集团曾以每股33港元的价格售予中信泰富管理层18%的股份，使得中信集团在中信泰富的持股被稀释到26%左右。如今，中信集团仅以8港元的转换价格增持中信泰富，约为中信泰富2008年6月30日每股股份的未经审核净资产27.80港元的28.8%；持股比例高达57%，荣智健等管理层所持股份也从约21.4%下降至约12.9%，被大比例稀释。“在这次期货事件中，中信集团是最大的受害者，以荣智健为首的管理层也是受害者。”一位中信集团人士认为。
　　上述重组方案仍需要得到小股东的同意才能完成。市场人士分析，预计将于2008年12月31日完成上述交易，中信集团需申请豁免对中信泰富全面要约收购。
　　11月13日中信泰富复牌当日，恒生指数大跌700点，跌幅超过5%，而中信泰富逆势走强，开盘暴涨，随后走势减缓，尾盘收报6.62港元，较停牌前上涨9.24%。
　　目前，香港证监会对中信泰富的调查仍在进行当中。
　　至今，中信泰富财务总监张立宪如何在短短几个星期内与13家对手银行签下如此风险巨大的巨额合同，仍是谜团。“我们不能理解的一点是，金融机构与实业公司的交易额度十分有限，为什么这些金融机构能在这样密集的时间段，与中信泰富签下高达91亿澳元的合约？而且居然未设保证金要求（Margin Call）？除了中信泰富自身的风险管理有重大问题，这是不是说明外资银行的风险管理也存在很大漏洞？”一位中资企业的财务负责人在中信泰富事发之后置疑。■

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