煤炭、石油和天然气、有色和黑色金属的投资增速均有所下滑

　　【《财经网》专稿／首席经济学家　沈明高　记者　张环宇】4万亿投资计划对制造业助益有限，促进消费仍为当务之急。
　　国家统计局11月14日发布数据显示，1月－10月，城镇固定资产投资113189亿元，同比增长27.2％。比1月－9月的27.6％增幅略有回落。考虑到PPI的同比涨幅从9月的9.1降到10月的6.6％，固定资产投资的真实增速较为稳定。

　　从项目的隶属关系上看，中央项目投资增速略有上升，但地方项目增速有所下降；从注册类型上看，内资企业投资和外商投资增速略有回落，但港澳台商投资增速小幅增加；从到位资金情况来看，国内贷款的增速与上月持平，而利用外资和自筹资金增速均略低于上月。
　　从主要行业来看，煤炭、石油和天然气、有色和黑色金属的投资增速均有所下滑，铁路运输业、非金属矿采选业以及电力和热力生产供应业的投资增速略有上升。
　　四季度中央新增的1200亿投资，可以带动近4000亿的总投资额。2007年四季度，城镇固定资产投资的绝对值增加为39167亿元。简单估算，今年四季度新增的投资，将拉动四季度的城镇固定资产投资走高近10个百分点。
　　国家统计局暂未公布行业的具体细项，但从已公布数据来看，在较广泛的行业范围内，投资增速开始出现明显的下滑迹象。特别是制造业和房地产业，经济下滑所产生的负面影响最为明显。
　　从今年1月－9月的固定资产投资增加值的绝对值看，制造业和房地产业的增加值，占总体增加值的比例分别为32.5％和24.4％。在制造业中，纺织业及相关行业（纺织服装、鞋、帽制造业、皮革、毛皮、羽毛及其制品业）所占比重达到2.1％；金属制品相关行业（非金属矿物制品业、黑色和有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业）所占比重为8％；机械与设备制造业（专用和通用设备制造业、交通运输设备制造业、电气机械、通信设备、计算机、仪器仪表等设备制造业）所占比重大概在10％左右。
　　在设备制造业中，交通运输设备制造业所占比重随仅为2.6％，但因其和制造业上游的黑色和有色金属冶炼及压延加工业具有较高的关联度。再追溯上游，可延伸到采矿业中的黑色和有色金属采选业，这两项在工业增加绝对值中所占比例也接近1％。
　　从近月的数据看，交通运输设备，特别是汽车行业遭遇前所未有的“寒冬”。世界主要发达经济体的汽车零售数据均表现不佳，中国汽车销售数据也显示出疲态，库存增加，销售放缓，成本压力的减轻更多被需求端的放缓所抵消。意味着相关的投资活动会放缓，亦会带动上游的商业投资活动减速。
　　虽然基础设施投资项目的大规模上马，可能会增加商用车的需求，路况的改善也可能对乘用车产生利好影响，但总体来看，汽车的消费预期更多与GDP较强关联，当市场对2009年的经济普遍悲观的时刻，消费信心很难获得实质性的扭转。
　　另一个与消费信心息息相关的重要行业是房地产行业，1月－10月房地产行业的固定资产投资增速为24.6％，而1月－9月的增速为26.5％。
　　与此相对应，1月－10月全国商品房销售面积4.5亿平方米，同比下降16.5％。其中，商品住宅销售面积下降17.0％；销售额则下降18.2％。显示了房地产行业所面临的更大困境，此前很多房价超涨的地区，如北京和上海的商品房销售都出现同比大幅下降。
　　另外，个人按揭贷款增速大幅下降，居民观望情绪上升，购房意愿的缺失，无疑会对商品房的销售造成巨大影响。
　　若2009年房地产新增投资量增速下降10个百分点，简单估算，固定资产投资将被拉低2.5个百分点左右。不过这一情况可能受到保障性住房投资项目的提振，如果以2008年全年固定资产投资增速25％计算，保障性住房投资每年3000亿的支出规模，将拉动未来3年的投资增速各提高近2个百分点。房地产业可能在保障性住房投资项目的刺激下，部分得到提振。
　　2008年下半年来，中国政府已三次提高出口商品退税率。第一次调整主要局限在纺织服装行业，后两次调整主要针对部分劳动密集型和高技术含量、高附加值商品。另外，部分钢材、化工品和粮食的出口关税也被取消。虽然政策为制造业减压的目标非常明显，但在外部需求放缓的背景下，政策的有效性被大大降低。税收压力的减轻可能无法唤起行业投资的热情，从这一角度来看，内需能否被成功刺激起来，将成为衡量经济能否恢复“健康”轨道的重要因素。
　　制造业相关行业的提振，在外需放缓的背景下，唯有依靠国内消费的支持。但目前救助经济的投资措施中，虽然开始向民生倾斜，但直接促进消费的措施却并不多见。
　　另外，在投资计划中，部分制造业在大型基建项目的刺激下可能出现受到提振，诸如基建专用设备和商用车等，但消费刺激的缺失，无疑使乘用车等与消费能力增长息息相关的行业继续承压。■

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