但利率下调的效果，并没有通过信贷途径充分传导给企业

　　【《财经网》专稿/记者 张环宇】英国央行和欧洲央行的降息准时到来。
　　继澳大利亚联储本周大幅降息75个基点后，英国央行降息150个基点，幅度再度让市场吃惊。这是自英国央行货币政策委员会成立以来，最大的一次降息。
　　相比之下，当日欧洲央行和瑞士央行同时降息50个基点的动作，变得黯然失色。
　　一直以来，利率政策的滞后令欧洲央行和英国央行颇受垢词。雷曼兄弟破产之前，两国央行本来有较好的机会降低利率，但两国央行仍坚持政策重心是“通胀风险”。由于错估形势，货币市场在雷曼兄弟破产之后遭遇了很大冲击，金融风暴经由货币市场被严重放大，金融机构彼此间完全丧失信心，这使得银行间市场的同业拆借利率急剧上扬。
　　正因如此，英国央行备受指责，英国媒体甚至将矛头指向英国央行行长默文·金（Mervyn King），并要求他引咎辞职。英国央行和欧洲央行随后的降息，也被市场戏称为“亡羊补牢”。欧盟各成员国也不得不各自孤军奋战，以庞大的援助计划和国家信用担保为金融危机买单。
　　在这一过程中，各国的实体经济受到极大损害，信贷系统的失灵使得商业活动受到极大限制。特别是对英国，10月英国制造业指数已经连续第七个月下降，服务业也以12年来最快的速度在收缩。三季度英国GDP环比下降0.5%，引发市场关于英国是否会进入“技术性衰退”的担忧。
　　在三季度，英国的工业产出急剧下滑，信贷紧缩的形势日趋严峻。与此同时，消费者支出减少，住房投资和商业投资被削弱，贸易状况也不断恶化。
　　本次英国央行大举降息150个基点，英镑虽然承压走弱，但市场对此评价却颇为积极，特别是工商业对此表示极大欢迎。
　　与英国相比，欧洲央行的行为更显迟缓，一直到7月底，欧洲央行都在同通胀进行着“艰苦”的斗争，但形势急转直下，显然出乎欧洲央行意料。
　　虽然欧洲承受房价下跌的压力比英美较轻，但金融风险的扩散对实体经济的影响同样明显。近期欧盟消费、投资和出口也都趋于悲观。欧盟主要成员国纷纷考虑通过经济刺激计划提振经济。
　　11月5日，德国政府批准了总额为500亿欧元的一揽子经济刺激措施。这项计划共包含15个重点，内容涵盖为新车购买者提供减税政策、为中小企业提供贷款、增加公路和铁路等基础设施投资等。鉴于财政压力，德国政府可能会通过发债筹集资金，财政赤字将进一步扩大。
　　面对经济萧条的威胁，短期内的财政和货币政策必须完美配合。但在欧洲央行议息会议结束后，欧洲央行行长特里谢的讲话中并未使用类似“衰退”的字样来阐述经济形势。虽然他也承认，金融市场动荡加剧，很可能会在相当长一段时间内抑制欧元区以及全球的需求，当前经济形势“极其”不确定。尽管如此，由于未对当前形势做出明确判断，特里谢的讲话令市场颇感失望。
    鉴于欧洲经济的严峻形势，欧洲央行将遭受更多的压力，市场普遍预期，在下次议息会议上，欧洲央行还将再度降息。
    全球货币政策的放松可以期待，但问题却远没有那么简单。以英国为例，虽然英国央行屡次降息，但利率的放松并没有通过信贷途径释放出去。英国政府高层曾数次公开呼吁，希望银行能将降息的效果传递至企业和按揭贷款者手中，但收效甚微。很多银行在制订贷款利率时，仅仅考虑自身的资产负债表状况。当然，这一状况也并非英国所独有，澳大利亚政府高层在公开场合亦表示出类似的担忧。
    消费和商业投资信心如欲恢复，利率传导机制的畅通是必备要素。而这，也将是各国央行和政府当前迫切需要解决的问题。■