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第十一期《财经·宏观周报》分析，四季度GDP增长或有反弹，但产能过剩压力上升，2008年经济可能现2003年以来首次个位数增长

　　【《财经网》专稿/记者 张翃】今年三季度GDP增长率降至2004年以来最低的9%，国家的宏观政策也已明显转向“保经济”。经济增速能“保”到什么水平上？关键要看四季度的工业增加值能否有出彩的表现。
　　在《财经》研究部11月3日推出的第十一期《财经·宏观周报》中，《财经》首席经济学家沈明高对影响GDP增长的因素进行了剖析。他认为，若企业对未来预期良好，四季度工业增加值同比增长有可能比三季度稍有回升，从而全年GDP增速仍可能达9.5%以上——但也已是2003年以来首次出现个位数的增长。
　　沈明高从经济放慢的机制入手分析今年四季度经济的走向。
　　今年前三季度的GDP增速逐季递减，分别为10.6%、10.1%和9%。从推动GDP增长的消费、投资和净出口三大引擎来看，消费和投资在三个季度都呈逐季加速趋势，而净出口在今年前两个季度连续负增长，三季度则同比正增长3%，显然无法将其作为拖累GDP下行的解释。
　　出现这种矛盾的原因在于，国家统计局公布的GDP并非按照以上三大项目加成的所谓“支出法”计算所得，而是按照“生产法”，而该方法的核心是，GDP增长主要由工业产出增加值决定。
　　因此，今年以来GDP增速放慢主要也是工业增加值增长放慢引起的。究其原因，主要有政策紧缩、非经济因素干扰和外需放缓三个方面：
　　——央行从去年年底开始的偏紧和从紧的货币政策，利率提高和信贷控制导致一部分产能闲置。
　　——今年年初的雪灾、5月的汶川大地震和8月的北京奥运会，都影响了企业的正常运营和物品的运输，限制了一些企业产能的发挥。“三聚氰胺事件”也对食品相关行业的生产产生了负面影响。
　　——去年开始的出口放慢挤压了企业的利润，迫使一些企业压缩生产计划，一些中小企业歇业、甚至倒闭。
　　产能出现过剩也可以解释工业增加值的放慢。工业产品库存增长自5月以来大幅攀升，就在一定程度上反映了产能过剩的事实。具体而言，上游行业的产品库存增长较快，而下游行业的库存增长则没有明显改变。
　　原因可能有两方面：首先，下游消费品行业产能被社会消费品零售额的快速增长所消化，但总需求放慢的格局没有改变，故上游行业产能过剩压力仍在加大；其次，下游竞争性行业多为非国有企业，受信贷控制和银行惜贷的影响较大，产能未能转化为实际的生产能力，而且一些中小企业的歇业和倒闭也搁置了部分产能。
　　对于四季度的工业生产，有利因素在于宏观政策的全面放松、非经济因素影响的淡化和大宗商品价格的大幅回落；不利因素则是出口增长可能因外需进一步萎缩而放慢。特别是劳动密集型产品的出口放缓将增加竞争性行业产能过剩的压力，导致更多企业倒闭。
　　提振内需是抵消出口下挫对经济影响的长远之策。但国家鼓励投资的政策可能要到明年才能见效，而居民消费疲态已现。今年前三季度，城镇居民人均消费性支出低于社会消费品零售额增长，说明政府主导的消费仍占主要地位。若居民消费得不到明显改善，国内消费增长下行不可避免。
　　《财经·宏观周报》第十一期的内容还包括：“《财经网》专家访谈——危机中，政府何以抉择？”《财经》记者专访了伦敦政治经济学院院长霍华德·戴维斯（Howard Davies），他曾担任英国金融管理服务局首任主席。本期访谈，霍华德·戴维斯主要对国际金融监管体制改革提出了自己的看法，对各国政府救市行动进行了评析，并对下一步各国政府的政策调整提出了建议。■

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