美联储降息可能有助于缓解止赎率上升，但刺激经济要见效还有待信贷信心恢复

　　【《财经网》专稿／记者　张环宇】美联储降息不意外，降息的效果是谜团。
　　10月29日结束的议息会议上，美国联邦基金利率被下调50个基点至1.00％，这已是该利率的历史最低水平。美联储自去年9月开始本轮降息，至此已减4.25个百分点。
　　美联储在声明中说，经济活动已经显著放缓，通胀压力逐渐缓和。故“大胆”降息。
　　市场对此早有判断。从联邦基金利率期货价格可看出，市场预计本次议息会议降息50个基点的概率为42.8％，降息75个基点的概率为52.2％。而在一周前，降息50个基点和75个基点的概率分别为37.4％和20.4％。
　　降息预期加强的原因在于近期公布的宏观经济指标频现“凶兆”。美国9月耐用品（不计入交通设备）订单继8月环比下跌4.1％后继续下滑1.1％；10月消费者信心指数也下滑至38.0，创下自1967年编制指数以来的最低点。
　　消费在美国经济中占据三分之二比重，一旦下滑无疑将对美国经济产生严重影响。但在房价缩水、止赎率上升、失业率高涨和个人收入锐减的经济环境下，消费的低迷不可避免。正因如此，如何刺激经济，是给大企业减税还是给工薪阶层减税，成为两党总统候选人在大选前夕辩论的焦点。
　　美国三季度GDP报告也将于今日（10月30日）公布，但经济学家们普遍对美国经济预测不佳：三季度GDP增长料将为－0.5％，负增长还将延续至四季度。
　　这是9月中旬雷曼兄弟破产、金融危机急剧恶化后，美联储采取的第二次降息（上一次是10月8日联手其他五家世界主要央行共同降息）。一月内共降息1个百分点，这种罕见的力度也反映了这场危机对经济的“杀伤力”之大。
　　但减息不见得是刺激经济的“特效药”。这副药方要见效，还得有信心恢复的“药引”才行——而取得这个“药引”的难度可能非常大。一段时间以来，美联储尝试了创设新的放贷工具、扩大借款对象金融机构范围、联手其他主要央行进行“无限量”的流动性注入、甚至直接购买商业票据等，都是希望以自己“最后借款人”的强大实力，重建市场信心。但直至目前，信心重建的迹象甚微。
　　这是一个难以打破的僵局：经济衰退已经“板上钉钉”，市场信心自然低迷；而市场信心不振，以“我相信你能还我钱，所以我才借你”为核心原则的信贷市场也不能发挥作用；信贷瘫痪又直接影响企业生产、个人消费，反过来加剧了经济衰退的严重程度。
　　在这个“连环扣”没有解开之前，美联储降息的效果很难显现。因为现在的问题不在于融资的需求方因为利率高而打消了借贷意愿，而在于融资的供给方－－银行等金融机构对于借款人的还款能力高度怀疑，同时又担心自己原有的贷款坏账继续扩大，于是宁可关起门来守着现金。
　　降息的一个最大好处，可能就是给按揭贷款者减负，至少在缓解止赎率上升上具有一定作用。美联储上一次（10月8日）降息后，曾一度刺激按揭抵押贷款申请数量剧烈回升。但从绝对值上来看，对于房价的支撑并不明显。新屋开工、成屋销售和营建许可数据，都找不出房市回暖的迹象。
　　此次美联储把联邦基金利率降到1％，未来的减息空间已经很小。减息作为向市场传递政策信号的最佳工具，美联储短期内要“省着点用”了——储备“粮草”以便“过冬”，因为这个“冬天”注定漫长。
　　此外，上一次美联储将利率降至1％的水平，正是为了刺激“9·11”事件和2001年网络泡沫破灭后的疲软经济，而由此营造的低利率环境埋下了流动性过剩的隐患，也是酿成本次危机的原因之一。今后如何避免重蹈覆辙、防止资产泡沫重生，美联储的决策者们在投下减息票的同时，就应开始考虑了。■

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专题：全球金融危机