只有信任重建，信贷市场才能发挥作用，货币政策才可能见效

　　【《财经网》专稿/记者 张环宇】从纽约到法兰克福再到东京，遭遇经济危机寒流的全球股市，集体染上“风寒”。
　　在经历上周五股市的疯狂下跌后，期望能看到超跌反弹的投资者又失望了。10月27日，欧美股市开盘再续跌势，主要市场中除了德国DAX 30指数小有上扬外，几乎都以收跌结束。加拿大标准普尔TSX综合指数狂跌8.14％，法国CAC 40的跌幅也达到3.96％。
　　股市的黯然所反映的已经不止是金融机构的恶劣表现。欧洲上市公司发布三季度盈利报告在即，戴姆勒、雷诺汽车、法航等已对股东发出警告，提示利润可能不佳，投资者对金融危机侵蚀实体经济的担忧不幸得以印证。于是，汽车、科技、采矿业等较为敏感的行业领跌，消费品、邮政、航空股亦纷纷失陷。

　　外汇市场也没什么好消息。10月27日英镑兑美元汇率一度触及1.5265美元兑1英镑的六年以来最低点，很大程度上是受到英国三季度GDP季环比下降0.5％（1992年二季度以来首次收缩）消息的影响。欧元和澳元也难脱颓势，前者受害于欧元区近来公布的经济指标的下行指向，后者则是因为油价和大宗商品价格跌势对本国出口的打击。
　　美元和日元反倒成为表现最佳的主要货币。美国国债的价格在避险资金的追捧下走高，一向疲弱乏力的美元短期也出现了一轮反弹。这或者暗示投资者对美国经济有望先于欧洲恢复的猜测，毕竟美国经济基本面仍稍胜欧洲。

　　日元则因所谓的“息差交易”而获益——往常投资者往往采取在低利率的日本借款，投向高利率的澳大利亚等国——此举因为澳元走弱而逆转。日元坚挺对日本的汽车生产商和出口行业却不是好消息。10月27日，日经指数大幅收跌6.4％，创下近26年最低，汽车股便是“罪魁祸首”之一。
　　由美国的次贷危机到如今全球性的经济危机，事情的发展远超所有人的预料；紧急出台的各项政策，纵然力度之大、尺度之宽，仍只是事后的“补救”，政策反应的速度毕竟赶不上危机演化的速度。虽然银行间市场利率水平在各国央行干预下有所回落，但投资者的信心还未真正得到提振。不仅货币市场共同基金，就连对冲基金、私募股权投资基金也开始面临赎回压力，只因投资者对投资机构的信心降到冰点，宁可选择低收益率的美国国债以避风险，信用衍生产品的风险溢价亦因违约风险上升而迅速上窜。
　　信贷之于现代商业活动恰如水之于生命，融资渠道的冻结就意味着投资、生产的难以为继。且这种“凄凉”状况还可能自我加剧：企业无法开工——大举裁员——失业率飙升——消费需求下降，将对经济形成第二轮冲击。
　　实体经济岌岌可危，财政刺激和更加宽松的货币政策势成必然。各国央行近期频繁的货币政策至今效果不佳，原因正在于，市场参与者之间的信任、特别是金融主体之间的信任未得以重建，关上了流动性的闸门，放松的货币政策只能事倍功半。
　　而要重建金融市场的信任，迫切需要国家信用更深层次的介入，比如继续放宽对融资主体和质押品的要求；增加信息披露的透明度和频率，以减少信息不对称给市场带来的恐慌；并应继续进行降低杠杆的操作，防范金融危机进一步扩散。待到信贷市场和融资渠道真正畅通之际，方是财政和利率政策发挥作用的时机。■

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专题：美国金融危机