发达国家需求萎缩、流动性干涸，金融危机迅速殃及新兴市场

　　【《财经网》专稿/记者 张翃】世界金融危机演绎着现代版的“十面埋伏”。欧美工业国仍在险途中苦寻光明，似可“独善其身”的新兴市场，初期还在静观其变，突然间发现本身也已深陷泥沼，甚至看上去更糟。
　　衡量新兴市场股市表现的MSCI EM指数，10月24日跌至473.98，比9月底时下降47%，恶化程度远超欧美股市。投资者开始严重怀疑新兴市场国家的偿债能力：新兴市场国家的信用违约互换（CDS）的风险溢价点差几周内几乎是直线上升。

　　事实证明，此前认为“新兴市场国家金融市场与发达国家相对隔绝，受次贷危机影响有限”的观点明显过于乐观，借用《英雄》中的台词：把问题“看简单了”。
　　目前看来，发达国家的问题至少可以通过三种形式“侵袭”新兴市场国家。
　　其一是通过贸易传导。欧美发达国家的消费是很多出口导向型国家经济增长的重要引擎，当长期依赖信贷消费的美国家庭，因为失业、房产被止赎、信用卡被冻结等原因，甚至不得不“变卖家产”时，他们很可能不得不改变以往“大手大脚”的消费习惯，发展中国家的出口订单必然锐减。中国便是一个典型代表：三季度GDP增长率仅为9%，除了今年上半年紧缩货币政策效果的一定显现外，出口的放缓是主要因素。
　　中国企业或许还能通过“出口转内销”来抵消一部分出口放缓的冲击，但对俄罗斯、巴西这样以出口能源、原材料等初级产品为支柱的国家来说，外部经济衰退造成的需求减少，很难通过刺激内需消化。加之国际原油价格急转直下，目前已跌至不足7月中旬超过140美元/桶这一历史高点的一半。
　　因此，在“金砖四国”（中国、印度、俄罗斯、巴西）中，后二者股市近期的下跌程度更为惊人。俄罗斯以美元交易的RTS股市指数，已比9月底缩水六成。巴西的Bovespa股指进入10月以来，也下跌了近40%，其货币雷亚尔一周内兑美元贬值17.5%。
　　类似的问题还发生在“世界油井”的中东海湾地区。上周日（10月26日），科威特央行宣布将为本国银行储蓄提供担保，并将对本国最大的一家银行施以援手。沙特阿拉伯货币当局10月21日起也向本国银行，以贷款形式注入近30亿美元，是其十年来首次直接用美元向市场注资。这些货币盯住美元的国家的烦恼，还包括美元近来出乎意料的走强，将带动本币币值上升，又削弱了石油以外产品的出口竞争力。
　　二是本国金融“委身于人”。与中国不同的是，一些新兴市场国家对发达国家金融机构“门户大开”。特别是在中东欧一些转轨经济国家，外资银行占据了市场的很大份额。匈牙利尤为如此——这个前苏东国家的转轨轨迹，正以将银行出售给外资而闻名。
　　当那些来自英、德、瑞典等发达国家的银行在母国流动性拮据时，它们的第一反应可能就是减少甚至停止在其他国家的放贷。匈牙利央行已被迫在10月22日将基准利率由8.5%上提至11.5%，希望以高利率吸引资本，但同时仍不得不向国际货币基金组织（IMF）求援。
　　而那些曾经在全球范围内寻找套利机会，并在很大程度上成为新兴市场国家资本流入来源的对冲基金，也因为流动性紧张和降低杠杆率的操作，弃新兴市场而去。这也是俄罗斯外汇储备自8月以来减少近九分之一的原因。
　　三是新兴市场国家外债敞口过大。与上一种情况相反，有些新兴市场国家的银行，因为本国利率较高，采取在海外借款的策略。冰岛就是一个极端的例子，虽然它不属于新兴市场，情况也略有不同——其三家银行在其他国家有巨大的业务，也承担着很大的外币负债。当这三家银行融资无门时，本国的央行也没有能力充当“最后借款人”的角色。冰岛就这样成为这场金融危机中第一个“倒下”的国家。
　　韩国则因有可能成为“亚洲的冰岛”而备受关注。据韩国官方统计，其银行系统持有2353亿美元的外币债务，约为其2007年底官方外汇储备的90%，其中327亿美元将在今年四季度到期。在发达国家金融机构普遍惜贷的紧张状况下，为这些即将到期的债务融资无疑是个大问题。
　　因此，韩国央行10月19日宣布以1000亿美元为本国银行的外债担保。而这个出口依赖度超过中国的国家，今年已经开始出现贸易赤字。上周韩国股指Kospi下跌逾20%。为刺激经济，10月27日韩国央行召开紧急会议，决定降息75个基点，幅度之大出人意料。
　　如此看来，所谓新兴市场与发达市场国家“脱钩”，目前仍是一个臆想的童话。■

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专题：美国金融危机