袁志刚：“输血”国企使金融市场资源配置功能无法发挥

　　【背景】建银投资定位实业投资平台，告别金融控股。
　　10月22日，中国投资有限责任公司召集下属机构开会，传达国务院对于中投公司下属机构汇金和建银投资重新定位的最新批示。据有关参会人士称，汇金定位为政策性金融投资平台，建银投资则被定位为实业投资平台。
　　建银投资的新定位不是金融控股公司，意味着其旗下七家券商除保留“一参一控”两家外，其余都将转手，汇金将接手其中几家，包括中金。
　　建银投资成立于2004年9月，由建行重组分立而来，注册资本人民币206.9225亿元，为汇金公司全资控股。建银投资成立之初被定位于投资性公司和处置金融资产的公司，后被赋予证券公司重组平台的阶段性使命。
　　
　　复旦大学经济学院经济学系主任袁志刚认为，中国金融改革滞后于经济改革，金融领域仍处于“婴儿期”，远没有美国那么发达。不可以美国为样本，停止中国金融改革的脚步。他指出，中国金融改革落后的根本原因是，金融体系还负担着对国有经济的“输血”功能，导致金融资源错配，无法有效发挥作用。
　　袁志刚说，中国的外汇储备与银行的存贷差基本相等。中国近2万亿美元的外汇储备，本质上就是中国居民的储蓄存款在国内找不到好的投资项目。
　　他指出，只要中国的实体经济相对健康，金融资源的优化配置在中国应该是大有可为。而实际情况并非如此，那只有一个答案，就是中国金融体系出了问题，或者说，金融发展严重滞后于实体经济的发展。
　　他分析说，中国金融领域中的微观经济主体基本以国有经济为主，产权结构残缺，导致治理结构难以与发达市场经济要求相吻合。同时，中国经济转轨采取双轨制渐进的方式，金融产业长期以来还充当着为低效国有经济“输血”的功能，以维持一定时期双轨经济的均衡。“输血”功能背离了金融市场最为重要的储蓄资源“配置”功能，结果出现了金融市场的价格扭曲现象，利率市场化推进步履维艰，坏账、呆账不断积累。
　　他还指出，直接融资领域如资本市场的发展亦如此，其基本目的也是为了“筹资”，金融资源的错配现象到处可见。
　　袁志刚认为，中国金融产业无法有效地为本国居民的巨额储蓄，在国内找到合适并有效的投资项目，原因就是金融领域的发展滞后和长期低效运行。储蓄过度使中国经济实际处于动态无效状态。
　　他提醒，必须清醒地认识到，中国金融改革和开放才刚刚起步，金融产业还处于“婴儿期”，GDP已占到全球GDP总量6%的中国经济，金融衍生产品量只占全球总量的0.01%，几乎可以忽略不计。中国根本不存在金融衍生产品过度发展的问题。所以，不可以危机为借口，停止金融改革的步伐。
　　他说，“每次金融危机，从直接或表面原因来看，是金融问题。但是，从实质或深层原因来看，是实体经济出了问题。”全球金融危机背后一定是全球实体经济的增长和均衡出了问题。把危机的责任全部推给华尔街是不公正的。■
　　
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