黄明：带着骄傲与自豪感去收购，往往是在犯错误

　　【背景】台湾富邦并购荷兰国际集团子公司安泰人寿。
　　10月20日上午，台湾富邦金控公司（下称台湾富邦）宣布，将斥资6亿美元（约195亿新台币）并购荷兰国际集团（ING）在台的保险业务子公司安泰人寿。
　　在ING爆发财务危机并向荷兰政府申请注资100亿欧元的背景下，台湾富邦决定收购ING在台保险业务，引起岛内瞩目。
　　据媒体报道，台湾富邦高层认为，能够只花约195亿新台币就买下总资产6100亿新台币的安泰人寿“很划算”。台湾富邦总经理龚天行表示，双方其实已经接触了两年之久，但有突破性的进展则是在最近10天。对于外界对ING出售安泰人寿皆因母公司爆发财务问题的说法，龚天行说，ING向荷兰政府寻求纾困100亿欧元，只是为了强化资产，“希望把原本的堤防再筑高一点”，绝不是因为堤防倒塌。而ING在并购后将持有台湾富邦5％的股权，也显示出彼此的信心，ING不会就此撤出台湾市场。
　　
　　美国康奈尔大学、长江商学院教授黄明认为，跨国并购基本上是买方吃亏的，中国并购华尔街公司应慎重。他指出，之所以国内企业如此热衷跨国并购，有代理人与民族情绪等非理性因素。
　　黄明指出，成千论万的并购案例说明，跨国、跨文化的并购中，买方一般是吃亏的。所谓的买方会享受协同增值效应，就是“一加一大于二”，往往是纸上谈兵，“说起来容易，做起来难”。
　　之所以如此，他认为有两大原因，首先是卖方优势，就是信息不对称。这个道理很简单，就是卖方对自己的公司比买方更了解。如果企业不做调研就盲目收购，往往买到手的不值钱。
　　另外，黄明认为，并购失败最根本的原因还是中国企业的团队无法管理法国、美国等发达市场企业的团队，这点恰恰就是中国企业走向海外收购最大的风险。他说，“至今没有一家中国大陆的企业能证实，他们非常有效地管理了欧美的团队”。原因是多方面的，管理有很多文化的因素，中国民营企业更多的是个人英雄主义，而西方是靠系统性管理，这两种文化很难结合到一起。  
　　他指出，兼并收购预算的时候，假设协同增值效应是零就不错了，整合很难。任何一个企业或团队，打来打去多少年才能达成平衡，现在要把两个团队打成一个，是非常艰难的。中国企业的整合能力还不够强，不要贸然花大价钱收购西方企业。
　　既然跨国、跨文化收购难以实现价值，为什么有这么多买方到海外去收购呢？黄明总结了五大非理性原因。
　　第一，买方管理者过于自信。中国的很多企业都是在改革开放的浪潮中成长起来的，有些公司碰什么都赚钱，就以为可以到欧美赚钱，这就是自信心膨胀的问题。
　　第二，代理人问题。据他对央企文化的研究，黄明认为，中国国企收购西方企业，还是很难的。如果用自己的钱收购，至少会为自己把风险算一下。如果管理者是用纳税人的钱，用别人的钱收购欧美企业，其行为就不一样了。
　　第三，竞争压力。为什么某些企业紧锣密鼓的要收购某外国公司，因为如果它不收购，竞争对手就收购了。黄明说，“有太多的国际收购案例是买方在巨大的竞争压力下花大价钱收购的，结果砸了一个大窟窿。”
　　另外，低成本资金也是一个原因。有些企业在A股上市，股票价格很高，得到很多钱，可以买一些公司。而且有些企业还可以得到贷款优惠。
　　最后，跨国并购中民族的骄傲与自豪感，驱动了国人的热情，也很可能驱动政府部门的热情，甚至某些企业家的热情。黄明认为这是非常糟糕的情况。带着骄傲和自豪感去收购，往往是在犯错误。
　　黄明说，“什么样的中国企业能让中国人值得骄傲呢？就是在一个产业中，走到前端，与那些半垄断的企业进行竞争的企业。”韩国三星十年以前，知道自己是低质量、小品牌，于是，总裁下定决心，要打造成高品质的大品牌，十几年下来，这个品牌已非常受人尊重。
　　黄明强调，中国企业真正应该下的硬功夫，第一是研发、产业化。不是买别人的，就可以买到一流的研发；第二要学会把管理升级，国际化。日本和韩国有很多值得学习的例子。■

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