国航燃油套保业务今年上半年的收益为3.13亿元，在近期油价大跌导致套保业务出现浮亏后，国航称将调整相关策略

　　【《财经网》专稿/记者 周玲玲】在燃油套期保值合约（下称燃油套保合约）出现负值等因素影响下，国航前三季度面临亏损局面，这是该公司2004年上市以来首次出现亏损。
　　中国国际航空股份有限公司（上海交易所代码：601111，香港交易所代码：00753；下称国航）10月15日发布了前三季度的盈利预警，称经初步测算，预计公司2008年1月至9月将发生亏损。
　　“国航上半年盈利12亿元，也就是说第三季度亏损额比较大，把上半年的盈利都润吞噬掉了。”中信建投分析师李磊对《财经》记者表示。
　　据李磊分析，国航之所以出现亏损，一是上半年油价比较高，另外三季度受奥运因素影响，7月、8月、9月三个月业务量大幅下滑，再加上三季度人民币汇率升值幅度大幅放缓。
　　在航空需求放缓及油价上升的双重压力下，国航主业上半年就已经出现亏损，但大额的汇兑收益带来了高达12.44亿元的净利润。
　　国航最新公布的生产经营数据也不乐观。数据显示，1月-9月公司收费吨公里数同比下降2.5%，旅客运输量下降4%，客座率亦下滑3.7个百分点。
　　除去行业基本面因素外，国航董秘黄斌在接受《财经》记者采访时承认，燃油套保合约公允价值出现负值也是亏损因素之一。不过，他强调，账面负值并不等于实际亏损，但按照会计核算要求，这一负值必须进入损益表。
　　根据国航公布的资料，为对冲燃油价格风险，从2001年3月起，国航进行了燃油套期保值交易。交易品种主要是新加坡航油和与航油价格关联度较高的布伦特原油、纽约原油衍生产品。
　　在油价狂飙时期，国航从该衍生工具中获益颇丰。2007年，国航燃油套保业务的收益净额为2.36亿元，2008年上半年，该数字升至3.13亿元，这一收益占到了国航上半年税前盈利的22%。随着全球经济放缓，国际原油价格9月中旬起开始回落，10月后更探至80美元/桶以下。
　　在被问及燃油套保量时，黄斌说：“按照公司要求，套保量不能超过国际用油部分。”据渤海证券统计，国航的国际航线和港澳航线用油量占到总用油量的50%左右。国航2008年半年报中提到，上半年，公司对现货采购总量的17.6%进行了套期保值处理。
　　分析师李磊则认为，燃油套保业务金额并不高，即使出现亏损的话，估计亏损额也就在1亿元到2亿元之间，“对整个公司的利润影响不是很大”。
　　黄斌表示，出现浮亏之后国航在燃油套保策略上将会有所变化。“管理层正在做专门的分析和研究，对未来油价走势的判断最重要。”
　　他认为，套保目的是平抑成本。在油价过高的情况下，通过这种方式来平抑成本；油价低时，采购成本跟套保工具加起来的综合成本，如果不高于预期数字的话，“这种安排就是合理或有效的”。■

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