摩根大通中国区主席李小加认为，国企现金收购海外资产与政策性贷款是海外并购的双刃剑

　　【《财经网》专稿/记者 杨悦】在全球金融海啸发生之际，许多专家认为目前是中国企业实行海外并购的大好时机，但摩根大通中国区主席李小加10月15日在北京召开的《财经》论坛上指出，中国国企在海外并购时缺少“硬约束”和“软约束”。
　　李小加认为，国外大部分并购多以股票互换方式进行，当收购目标的股票贬值时，收购方就会面临风险，这是股票收购对价的“硬约束”。而中国国企面临的最大问题是，股票不能在海外作为兼并收购的货币，必须用现金收购，这对定价提出了更高的挑战。
　　另外，国外银行提供收购贷款时，首先会先对目标资产进行评估。而国内银行对国企多提供的是政策性贷款，很少对目标资产的价值评估，缺少内在的“软约束”。
　　李小加强调，讨论兼并收购时，要把问题和角色分开来看，中国的收购方包括政府、国企和民企，这三者在进行收购时考虑的出发点会不同。
　　“国企是以企业还是代表国家的身份去收购”，李小加表示，“以国企的定位最为困难，如果是国家角色，国企在收购海外项目时，收购价格就变得次要了。民企进行收购相对比较简单，主要是价格问题，而国内的民企存在的问题是缺乏资金，企业规模小，大部分未上市”。
　　李小加最后指出，中海油、中铝等资源性国企，应该把握机会“走出去”。他表示，海外收购是整体收购上市公司还是收购资产，没有绝对的标准。“但一般而言，价格处于低位时，倾向于收购资产，因为竞标过程中的资产价格容易确定；而在资产价格被炒高时，竞标过程会异常激烈，资产价格被炒高，利润空间受到压挤，应更多倾向于整体收购。因为上市公司一般拥有多项资产，作为买家的操作空间更大。”■

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