在投资者对个股及认股权证失望的情况下，牛熊证成为香港衍生品市场中的新秀

　　【《财经网》专稿/记者 周琼】受全球信贷危机影响，香港认股权证交易额在今年三季度同比急挫53%。
　　法国兴业证券（香港）有限公司14日在广州召开记者见面会，法兴证券衍生工具部亚洲董事李锦介绍及分析了香港衍生品现状。
　　在过去十余年中，香港先后推出认股权证（Warrants，港称窝轮）、红筹股指数期货合约、恒指期货、MSCI中国外资自由投资指数期货、国际股票期货及国际股票期权、三年期外汇基金债券期货、道琼斯工业平均指数期货、牛熊证及A50指数期货等金融衍生品。其中认股权证及恒指期货为众多衍生品的领头羊。
　　市场普遍认为，相对股票及债券而言，金融衍生品对投资者而言是更好的避险及资金运作工具。然而，随着美国次贷危机的影响日益深广，市场的惯性预期被打破，衍生品的创新成为全球金融市场深刻反思的题目之一。
　　据介绍，作为衍生品市场中的核心产品，认股权证于1996年左右在香港起步，随即发展迅猛，其成交额从2001年的1050亿港元增长至2007年的46935亿港元；占大市成交量的比率从2001年的5.4%提升至2007年的21.8%，香港由此成为全球认股权证成交量冠军。
　　自去年底以来，由于投资者对后势看跌，香港认股权证的交易额开始萎缩，其占港股大市成交总额的比率，从去年四季度的27%，跌至今年三季度末仅余14.1%，每日成交额约为64亿元。
　　目前，香港共有认股权证发行机构23家。不过由于市况不佳，有消息指至少有四家发行人拟退出这一领域。
　　不过据李锦介绍，目前认股权证中的认沽证成交比例由今年二季度末的16%升至三季度尾的25%。“这一方面反映市场看淡情绪高涨，另一方面也显示，经过多年的学习，投资者已懂得在走低的市况中，利用认沽证赚取回报。”李锦说。
　　据悉，在投资者对个股及认股权证的表现普遍失望的情况下，牛熊证成为今年来香港衍生品市场中的新秀。
　　牛熊证是香港两年前推出的一种金融衍生品。牛熊证有牛证和熊证之分，“牛证”和挂钩资产的价格变动幅度成正比，“熊证”则成反比。所以，如投资者看好该资产，便买“牛证”，看淡则买“熊证”。“牛熊证”的价格变动幅度是相关资产价格变动幅度的数倍至十多倍。比如，当恒生指数上升1%时，与恒生指数挂钩的“牛证”升幅可达5%甚至10%。在产品设计上，牛熊证比认股权证更能紧贴大市的升跌，入场费低且可自动止损，在短炒指数的投资者中颇受欢迎。
　　据统计，牛熊证成交额在三季度每日平均成交额达64亿港元，较去年同期大升24.6倍，占大市成交比例亦增至10.1%。其中，今年9月14日牛熊证的成交额增至84.5亿元，占大市14.3%，首次超过权证。后者当天成交额为73.3亿元，占大市12.4%。
　　对于市场上有关“牛熊证可能取代窝轮”的分析，李锦认为，单凭成交额的变化，尚不能下此定论。他认为与牛熊证相比，权证仍有难以被取代的优势，“它的选择更多，并且不像牛熊证那样有强制收回机制，投资者买回权证后可以守一段短时间，即使最初看错方向 ，也有收复失地的机会，而牛熊证被收回的一刻，就会立即停止买卖。”他预计四季度权证的交易量将回升，全年权证与牛熊证两者的交易量相加，可占到大市25%-30%的比率。
　　据李锦估算，目前香港衍生品市场中，约20%的交易量与内地资金有关。■

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专题：全球金融危机