郄永忠：融资融券只是一种交易制度，不应、也无法作为“救市”政策

　　【背景】中国证监会称，将于近期正式启动证券公司融资融券业务试点。
　　10月5日下午，证监会在其网站上公布，经国务院同意，中国证券监督管理委员会将于近期正式启动证券公司融资融券业务试点工作。
　　融资融券业务，是指证券公司向客户出借资金供其买入证券，或出借证券供其卖出的业务活动。由融资融券业务产生的证券交易称为融资融券交易。融资融券交易因证券公司与客户之间发生资金和证券的借贷关系，又可称为信用交易，分为融资交易和融券交易两类。客户向证券公司借入资金买入证券，为融资交易；客户向证券公司借入证券卖出，为融券交易。
　　简而言之，融资是借钱买证券，融券是借证券卖出，到期后按合同规定归还所借资金或证券，并支付一定的利息费用。
　　融资融券业务中，投资者需要事先以现金或证券等自有资产向证券公司交付一定比例的保证金，并将融资买入的证券或融券卖出所得资金交付证券公司，作为担保物。与普通证券交易不同，在融资融券交易中,投资者如不能按时、足额偿还资金或证券，证券公司有权进行强制平仓。
　　融资融券交易是世界上大多数证券市场常见的交易方式。

　　建银国际研究部主管郄永忠认为，融资融券的推出，长期来看，有利于完善股票市场的交易制度。但是，若将此作为“救市”政策，则是对融资融券的误读。
　　郄永忠认为，判断股票市场的走势最重要的依据是经济基本面好不好，上市公司的盈利能力怎么样，这些才是问题的根本。融资融券只是一种交易制度的引进，不应作为“救市”政策，也无法作为“救市”政策。因此，引进这一交易机制，很可能被认为是一项短期政策，而这一政策的利好在短期并不会显现。
　　郄永忠说，担心以这种新交易手段作为“救市”手段，并非杞人忧天。当前，试点方案尚未公布，即已有官员声称，这项制度不会放大市场风险，因为融资规模将大于融券规模。在当前的市场背景下，这一表态不能不引起人们的忧虑。他明确表示，不赞同这种说法。虽然从国外经验来看，一般融资的规模会大于融券，但是，作为交易制度，由于引入了信用杠杆，融资融券交易确实放大了投资风险。虽然，融资融券增加了投资者盈利的可能性，同时，也加大了投资者亏损的风险。如果投资者缺乏专业知识和风险理念，一旦选择了错误的投资方向，亏损就会被几倍甚至几十倍地放大！更重要的是，监管层主观上不应存人为限制融券规模、放大融资规模之想。
　　他指出，根据国际经验，融券业务最好在股市低点推出，因为它是做空交易，如果现在可以看作是低点，那么，推出的时机还是不错的。但是，事实表明，从来没有人，包括监管者在内，能够准确判断何时为行情的波峰、何时为波谷。
　　他也充分肯定了这一新制度的正面作用。融资融券的价格发现功能，有助于股市回归到正常的价值区间。交易可以将更多信息融入证券价格，可以为市场提供方向相反的交易活动，当投资者认为股票价格过高和过低，可以通过融资的买入和融券的卖出促使股票价格趋于合理，有助于市场内在价格稳定机制的形成。这也从反面证明，如果想以融资融券作为干预股指的手段，则已舍弃了这一机制最可宝贵的功能，即价格发现。
　　同时，郄永忠认为，融资融券交易还可以增加证券市场的流动性。在一定程度上放大资金和证券供求，增加市场交易量，从而活跃证券市场。对证券公司也有积极影响。当然，这一功能也有其双刃的另一面，即放大风险。
　　他表示，盼望这一延宕已久的创新尽早推出，不再因行情的变幻而陡生变故；他更盼望伴随着这一新制度的引进，证券发行等相关市场化改革能同步推进，打击违法违规的稽查力度能够真正加大,荡涤中国资本市场“赌场”之恶谥。这才是从根本上保护投资者，融资融券业务才能正常地开展,这也才是真正的救市！■

《财经》记者 姜海燕 采写
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