哈继铭：中国房地产泡沫比美国有过之无不及，但房地产投资萎缩将导致经济增长下降

　　【背景】中国购房者观望情绪愈加浓重。
　　9月22日，央行公布的2008年三季度全国城镇储户问卷调查结果显示，未来三个月打算买房的居民人数占调查总人数比例，比上季下降1.8个百分点，低于去年同期2.8个百分点，创1999年调查开始以来最低水平。未来三个月打算买房的居民人数仅占13.3%，在调查的七个大城市中，北京、上海、天津和广州等一级城市，未来三个月打算买房的居民人数所占比例均不足10%，低于全国平均水平。
　　9月20日，中国房地产协会（下称中房协）副会长、秘书长朱中一在“滨海新区新纪元大型论坛”上透露，中房协日前给国务院有关领导上书了一份房地产政策调整建议。中房协政策建议主调是改变目前“严厉”的房地产调控政策，改为“适度控制”。具体政策包括：允许地方政府自行救市；降低房地产交易有关税率；鼓励改善性住房需求；加强房地产预警系统功能等。
　　美国东部时间周二（23日）早晨，尽管保尔森和伯南克极尽努力，美国参议员们对财政部的救援计划还是表现出极大谨慎。银行委员会主席、民主党参议员Christopher J. Dodd称，财政部的计划“数额之庞大、细节之缺乏，让人震惊，史无前例”。他不能容忍华尔街上的肇事者撑着金色的降落伞溜了，而把巨大的账单丢给普通纳税者。
　　美国东部时间9月19日晚，布什政府正式向国会提交金融系统解救计划。如获通过，财政部将获授权，从各大金融机构购买高达7000亿美元的问题按揭资产。此计划赋予美国财政部前所未有的实权。保尔森将动用7000亿美元纳税人资金购买和出售按揭债券，而义务仅为定期向国会汇报。此前，美联储已向AIG提供850亿美元的过渡贷款，并正式接管房利美和房地美两家“政府支持企业”。

　　中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭认为，美国金融危机告诉中国，宽松货币政策有风险，中国的房地产泡沫需要政策挤压。不过，他也估算了房地产投资下降对GDP增长可能带来的负面影响。
　　他指出，美国的救市政策可能短期缓解市场恐慌，但长期来看，对扭转经济下行趋势没有效果。
　　哈继铭认为，美国金融危机对中国的直接影响相对有限。但是，他提醒，金融危机的教训深刻，中国应引以为戒。要认识到，宽松的货币政策易引发资产价格泡沫，会给日后金融系统危机带来潜在风险。美国本轮金融危机的根源，就是2001年IT 泡沫破灭后，美联储为抵御经济衰退大幅降息，宽松的利率条件刺激了房市泡沫，最终泡沫破灭造成金融危机。
　　哈继铭认为，美国教训还表现在房地产市场上。中国过去几年房地产泡沫的程度，相比美国有过之而无不及，需要采取适度的政策挤泡沫，否则，继续膨胀下去，会造成较大负面影响。他认为，2009年中国经济增速进一步下滑的主要原因来自于投资，特别是房地产投资的下滑。他的测算显示，如果2009年房地产开发投资增幅由2008年的20%降至5%，将直接导致GDP增速下降1.3个百分点。
　　哈继铭称，美国救市政策连连出台，尽管能暂时解决流动性问题，增加金融机构和投资者信心，有助于缓解最近金融市场的恐慌气氛，但是，无疑也给本已捉襟见肘的财政状况增添压力。并且，在面临偿付能力问题时，提高流动性并不能完全解决问题。
　　此外，他说，禁止卖空的措施，未必能达到预期，中国就是实例，在没有卖空的运作下，股市照样出现大幅波动。同时，救市措施对实体经济的正面影响，更是一个较为漫长的过程。他预计，美国经济最早将于2009年末才开始复苏。
　　他还提醒，面对国际市场这池“深水”，中国的“走出去政策”须更加谨慎，对外投资要有严格的风险评估和多元化投资策略。■

本栏目主持人信箱：haiyanjiang#caijing.com.cn