美国银行与美林的结合，预示着上世纪30年代以来华尔街一次不得已为之的重大转向
 
　　【《财经网》专稿/记者 温秀 王真】次贷危机使得昔日风光无限的华尔街投资银行，霎时间黯然失色，纷纷寻找强大的依靠。
　　平日低调保守的美国银行（Bank of America），如今成为华尔街“强大的依靠”最名副其实的扮演者。因为它的老对手花旗集团，在这场危机中泥足深陷，自顾不暇。
　　美国银行首席执行官肯•刘易斯(Ken Lewis)决定向水火中的美林（Merrill Lynch）伸出援手。这次价格高达500亿美元的并购，显示出刘易斯看法的改变。就在今年6月，他还表示，决不会用公司的“零用钱”去买一家投资银行。
　　9月15日，美国第二大商业银行美国银行正式宣布，以500亿美元的价格收购华尔街五大投资银行之一美林集团。根据交易条款，美国银行将以86：100的比例与美林交换股份。这桩交易溢价高达70%。
　　9月15日，美林的股价一路攀升至22.68美元，随后下挫至17.06美元。19日，传出美联储的金融解救计划后, 美林摸高29.50美元，并最后收于28.65美元，仅略低于29美元的收购价格。
　　形成对比的是，美国银行的股价15日从前一交易日的33.74美元大跌至26.55美元，并持续数天低迷，直到9月18日政府救市的政策出台以后才上扬。
　　收购完成后的美国银行，将会变成什么？超越花旗集团，成为全球最大的商业银行以及投资银行的金融集团？也许其影响不止于此——它预示着上世纪30年代以来华尔街在发展趋势上的重大转向。
　　然而，几乎是可以预见的，今天的合并在未来还将面临许多的挑战和不确定性。

谁在称量美林
　　去年，刘易斯有意将旗下的投资银行业务悉数出售。他表示：“我在投行领域享受了我能享受到的所有乐趣。”
　　但在最近发生的一连串危机中，美国银行却一试收购雷曼，最终与美林一拍即合，确有些出人意料。
　　据知情人士透露，美国银行其实一直对摩根士丹利情有独钟，但大摩始终拒其于千里之外。一度陷入危机的大摩却最终难以找到门户相当的拯救者。
　　刘易斯对投资银行自相矛盾的看法和行为，也引起市场质疑。他的解释是：“如果让我们自己发展投资银行的业务，需要花费十年的时间。这次整合让我们的业务一下子扩展了，简直是难以置信的美妙，我非常喜欢。”
　　一位资深的投资银行家在评价刘易斯的做法时表示，美国银行收购美林，恐怕既不是出于冲动和野心，也远称不上是一种理性的投资决策，更多的是巧合。
　　每股29美元的收购价格是否高溢价，成为人们争论的焦点。
　　收购计划宣布后，双方管理层均表示收购价格不会再改变。刘易斯表示，再等一等可能会有更好的价格，但迟疑也会使美国银行失去一个眼前的机会。
　　美林的主营业务分为两部分：全球市场和投资银行与财富管理。前者在次贷危机深受影响，但美林持有49％股份的资产管理公司贝莱德(BlackRock)却始终保持盈利。
　　根据道琼斯（Dow Jones）的估算，贝莱德第三季度的每股盈利为2.24美元，第四季度为2.49美元。
　　贝莱德的新闻发言人Brian Beades在电话采访中表示，很难说500亿美元的收购价格是否溢价，美林持有的贝莱德的价值约为150亿美元。按照9月15日贝莱德的股价计算，贝莱德的市值约为300亿美元。
　　中信证券的高级分析师高占军认为："现在的收购价格是否是最好，目前很难讨论，因为后来可能有动态的变化。"
　　也有资深投资银行家坦承，在看到巴克莱以低廉的价格收购雷曼的核心资产之后，美国银行的股东日后或许会反思，是否有必要花如此之大的溢价去购买一家濒临倒塌的投资银行。交易宣布后，标普下调了对美国银行的一项评级，并警告可能会进一步下调。
　　9月20日，美国财政部获准从各大金融机构购买高达7000亿美元的问题资产后，市场预期将有所改观。双方的股东大会将对此次收购如何投票，尚是一个未知数。

整合的难度
　　9月15日，刘易斯与美林首席执行官约翰•赛恩再次重申并购将为美国银行带来“业务的协同效益”，以构建一个更为“强大的”全能银行。
　　事实上，美林的收购如果在2009年1月达成交易，也要到2010年才能实现整合。
　　高占军告诉《财经》记者，如果不谈收购价格，投行业务和商业银行业务的合并对于美国银行是有利的。
　　他认为，商业银行在业务走到瓶颈的时候必须要介入投资银行，投资银行在业务发展到一定阶段也是需要商业银行这部分的，两者有互补的作用。
　　“在这次贷危机中，瑞银的商业银行对于其投行的利润贡献度是很大的。”高称。
　　摩根士丹利9月15日的报告称，美国银行收购美林的决定对于美国银行来说是“战略性的正面，因为这补充了美国银行的两个空缺：国际投资银行以及美国国内的零售经纪业务。”
　　美国银行则称，此项收购交易将有望给美国银行带来在2012年前减税70亿美元，其中20％将在2009年实现，其余将在2012年实现。重组花费大约为税后20亿美元。
　　一家国际知名投行的中国区主席对《财经》坦言，双方的整合难度不小。对美国银行而言，因为二者业务的重合度不高，问题不大；但对美林而言，不确定性很多。
　　“很难说，除近两万人的私人银行业务外，美国银行对美林拥有的其他投资银行业务，有足够的兴趣和胃口。”上述人士称，“美国银行专注美国本土的传统银行，对海外扩张十分审慎，收购美林之后，美国银行的这种传统是否会因此而改变，也是一个未知数。”
　　这位人士坦承：“美林的价值就在于其全球一体化的投资银行体系与品牌，如果其传统的投资银行业务没有得到足够的重视，如果其海外发展没有足够的支持，在市场竞争如此激烈的情况下，美林的竞争力恐怕会大打折扣。”
　　知情人士透露，由于前景不明朗，美林中国高层亦曾私下戏称，“恐怕要重新找工作了”。不过业内人士认为，出于对中国市场的兴趣，美国银行未来对中国的投入不会少于其他区域，甚至会略有倾斜。
　　尽管美国银行对美林的整合具有较多的不确定性，但传统商业银行与投资银行的融合暂时变成一种趋势。
　　许多投资银行过去盛行的业务模式是以极低的股本做杠杆，尽管资产回报率不高，但资本回报率却非常高。商业银行与投资银行合并，至少可能为传统投资银行的拓展提供资金来源，并改善其资产负债表，使其能更灵活，更有效地使用资金。
　　瑞士银行在一份报告中则指出：“全能银行由于具备了多元化的盈利来源以及强大的零售存贷业务支撑，也许是目前在危机中生存下来的最好模式。”■


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专题：美国金融危机