历史上，大摩曾在投行合并业务中成功完成数千项案例。这一次，它自己却可能成为被收购的对象

    【《财经网》专稿/特约作者 余中】9月14日，中国正在欢度传统中秋佳节，华尔街的次贷危机却不幸再度升级。
　　继今年3月贝尔斯登在摩根大通的丛林中坍塌之后，雷曼于9月15日宣告破产，资产将被肢解拍卖，两天后，投行业务又被巴克莱收购。几乎是同时，美林集团在减计400亿美元后，仓促投入商业银行美国银行的怀抱；而美国最大的保险公司AIG也被国有化……
　　这场似乎是难见穷尽的大震荡，对于华尔街各大投行来说真不啻于一场八级大地震。华尔街的版图被彻底重构。
　　时下，2008年已过大半，众人都把注意力转向了华尔街五家纯投行中仅剩的两家——高盛与摩根士丹利，猜测它们面对危机席卷下的风雨飘零，是否能独善其身。
　　本周，这两家投行在CDS市场的债券保费剧增。9月16日，摩根士丹利仓促公布三季度业绩，但于事无补。9月16日和17日两天，大摩的股票下跌42%，仅9月17日一天便跳水24%。
　　股市已完全失去理性，不再相信大摩的运营模式，要求其与商业银行合并。

与商行攀亲如何？
　　或许，大摩如何应对当下的严峻挑战，今后会成为华尔街历史上的一个范本。
　　在今年贝尔斯登事件之后，特别又有本周雷曼的崩溃，大摩已开始着手准备，如何在今后少了两家竞争对手的情况下开展业务。
　　从贝尔斯登和雷曼的崩溃来看，这类纯粹的投资银行最好与一家商业银行挂钩，以防止在遭到挤兑时短期资金的不足。对于那些自身没有大规模投行业务、又有开拓全球市场野心的商业银行，比如美国银行（Bank of America）、英国汇丰银行（HSBC）、皇家苏格兰银行（Royal Bank of Scotland，RBS）、巴克莱银行（Barclays）、加拿大皇家银行（Royal Bank of Canada，RBC），大摩将是一个极好的合作伙伴。
　　与其他四家华尔街纯粹投行相比，大摩的股票表现尚且说得过去。按照9月12日的收盘价计算，大摩今年股价下降27%，高盛下降26%，美林缩水68%，而雷曼正处于风暴眼，下跌94%，贝尔斯登则在下降90%后，被大摩的远房亲戚摩根大通廉价收购。
　　虽然大摩已逐渐卖掉账上的折价次贷资产，但是花旗的一项研究报告表明，大摩仍有350亿美元的较高风险的商业楼宇贷款，和用于为企业合并的贷款。这个数额低于雷曼的510亿美元，但又高于美林的250亿美元。大摩自己则表示，公司内部有一些交易对冲了这些风险。
　　美国银行的分析师说，这四家剩下的投行中，大摩目前的状况最佳。不过他警告投资者，在目前动荡的经济局势下，先观望一段时间再说。高盛的分析师甚至提出“看涨大摩、做空花旗”的交易方案。根据这种相对值交易法（Relative Value），大摩与花旗的股价差距被认为会进一步拉大。
　　美国金融电视台CNBC密切关注着大摩的命运，近日来不停猜测大摩在与哪家公司谈论合并事宜。一时说与中信（Citic）在谈，一时更正说是在与中投（CIC）会商，又说同时在与美联银行（Wachovia）洽谈。
　　伦敦《金融时报》引述“熟悉内情的人”说，中投或将股份增至49%。文章透露，中投总裁高西庆周二（9月16日）与大摩大中国地区主席孙玮同机抵达纽约参加会议，并与大摩高层人士进行了会面。
　　然而，中投若与大摩谈成价码，恐也难以得到国会的批准——大摩绝对是美国的骄傲。此外，中投也难免将受到压力，被认为是护盘——在去年50亿美元的亏损基础上继续加大砝码。
　　还有报道称，大摩CEO约翰·麦克（John Mack）与原来的部下、现在掌管花旗的潘迪特也有过短暂的电话。但由于花旗自身难保，双方没有谈上几句，话题就转到今后继续在CDS等柜台交易（Over-the-Counter，OTC）市场正常交易这类“废话”上去了……潘迪特主管大摩交易部门多年，当然懂得兵败如山倒的常识。雷曼的教训就摆在那里，这个时候大摩如果面临倒闭，交易对手考虑的只会是如何自保，如何中断或者转移所有交易。况且，没准潘迪特在挂断与麦克的通话后，第一件事情就是通知各个交易部门，让其清查与大摩的交易，随时做好应变准备。因为大摩一倒，OTC市场将面临雪崩。
　　另据了解，大摩的其他洽谈对象还有英国汇丰银行（HSBC）、美国富国银行（Wells Fargo）以及大摩的“表亲”摩根大通，等等。
　　在1929年股市暴跌后，摩根士丹利被迫从JP摩根银行分出，一家为投行、一家为商业银行。而现在，摩根大通的投行业务与大摩已经不相上下。因此有人甚至提议，摩根士丹利与摩根大通合并后，可称为“JP摩根士丹利大通”银行。

“麦克刀”
　　当然，无论舆论如何猜测，最终大摩会如何抉择，都取决于现任的CEO麦克。
　　对于当年因遭受排挤离开大摩、转而入主投资银行瑞士信贷第一波士顿（Credit Suisse First Boston，下称CSFB）的华尔街传奇人物约翰·麦克（John Mack）而言，距离他在接受CNBC采访时怆然泪下，已经七年。
　　当初，他的举动震惊了华尔街。虽然，2001年的纽约市正因为“9·11”沉浸在悲痛之中，但此前从没有哪位CEO在电视节目中这样不顾形象地哭泣。
　　如果注意到其时麦克来自大摩而身在CSFB的这个背景，他如此难掩悲痛的缘故也许就不难猜测了：一是CSFB在世贸中心5号楼的三层楼惨遭毁灭，公司的一位投资银行家也在当天去世贸中心顶层参加会议时不幸遇难；另一点则是，麦克原来任职的摩根士丹利添惠公司（Morgan Stanley Dean Witter）就在2号楼的70层，事件中有8人遇难。而麦克自己，却只能在当天事件爆发时与CSFB的若干主管坐在该公司位于曼哈顿中城的办公室中，无助地观看着世贸中心被飞机撞后轰然倒塌的情景……
　　在此前近30年当中，麦克一直在大摩工作。这位黎巴嫩移民的后裔在美国北卡州长大，1968年毕业于杜克大学，1972年进入大摩成为债券交易员，以后一路受到提升，1993年成为大摩总裁。在此过程中，他得到了“一把刀麦克”（Mack the Knife）的绰号——为了提高效率，在裁员上他出手毫不留情。
　　1997年，投资银行大摩与证券批发商添惠合并，为的是大摩可以将更多承销的证券通过添惠卖给投资散户，极大促进双方业务。合并后的公司首先由添惠原CEO普塞尔（Philip Purcell）担任CEO，口头协议五年后由麦克接任。谁知到了2001年，普塞尔已在新公司的董事会中大量安插来自添惠的心腹，麦克提出的5年前的口头协议无法在董事会上通过。其时，麦克愤怒地冲着对普塞尔说，“以后永远不要叫我同伙。”此后，他黯然离开大摩。
　　这时，另外一家投行、大摩的竞争对手CSFB正处于高价收购另一家投行DLJ后的合并阶段，其间遭遇矛盾重重，还在多个国家遇到了法律问题。2001年7月，母公司瑞士信贷集团（Credit Suisse Group）果断地撤销了CSFB的CEO维特（Allen Wheat），让麦克接替。在主管CFSB的三年中，麦克延续着自己“一把刀”的风格，共裁员1万人，削减开支30亿美元，终使CSFB走出困境、扭亏为盈。
　　然而，到了2004年7月，麦克在母公司董事会上力主CSFB与德意志银行（Deutsche Bank）合并，遭到其他董事的坚决反对，麦克终被解职。不过，根据麦克与瑞信集团的合约规定，麦克可以终生保留CSFB赠送的私人飞机。
    此后，2005年，麦克又在康州的一家对冲基金担任了一个月的董事长。
　　在麦克离开大摩的这几年，他的这个老东家也陷入了股票价格停滞不前的窘境。2005年初，摩根士丹利的八位股东及前高层主管联名发表致当时的CEO普塞尔（Philip Purcell）的公开信，指责他领导不善，导致大摩股票停滞不前，发起了一场华尔街少有的股东公开罢免CEO的运动。虽然麦克自己也是大股东，但是没有卷入这场纷争，只是静观其斗。
　　在这前后几个月的风波中，大摩内部多名高层主管或遭到清洗、或自动辞职。当年6月，普塞尔在众多股东的压力下辞职。这些股东立即着手寻觅下任CEO人选，选到最后，还是觉得麦克最为合适。
　　历史总是如此富于戏剧性。2005年6月30日，麦克回到了阔别四年的大摩，而且已然荣升CEO。在位于时代广场总部的交易大厅，他受到交易员、银行家、分析师们的长时间起立鼓掌欢迎。这一幕被实况转播至纽约各大投行的交易大厅，包括CSFB和德意志银行，各行的交易员们也无心交易，聚集在电视机前观看麦克重回大摩的场面。
　　此时的麦克已不是当年哭泣的麦克，而是眼角挂着泪花、意气风发凯旋归来的获胜者。不知他心中是否像汉高祖刘邦一样在高歌一曲《大风歌》。
　　“我们要重振雄风，向华尔街证明我们的实力。”麦克对众多大摩职员说。
　　麦克说，这几年大摩落后于其他投行的主要原因，不是外界所公认的战略问题或是业务的组合问题，而是公司内部的文化问题。公司在前任普塞尔的领导下缩手缩脚，不敢大胆冒险投资，在私募股权基金、房屋贷款债券、垃圾债券、股票衍生物等业务中均没有同行如高盛、美林和雷曼那样大胆。
　　重新接手大摩后，麦克火速改组了董事会成员，导致一波高层主管的辞职，其中包括花旗现任CEO潘迪特。
　　在交易领域，麦克将公司的大量资金压上赌盘。由于大摩在次贷方面比其他银行的动作晚了一步，所以在次贷风暴中受损与美林、雷曼、贝尔斯登相比较小。受损最小的两家大行是摩根大通和高盛。
　　摩根士丹利历来被公认为华尔街最优秀的投资银行，与高盛齐名。虽然近几年，受到花旗和摩根大通等商业银行的挑战，但在投行业务最盈利的并购、股票承销业务中，大摩常年仅次于高盛，占据第二位。
　　2006年，大摩的盈利更是创下历史纪录，麦克自己也获得4千万美元的分红。然而到了2007年的四季度，情况急转直下。大摩出现历史上的首次亏损，资产减计94亿美元，麦克当即表态年底不拿任何分红。
　　当时，大摩从中投获得了50亿美元的资金，作为“可转换债券”（Convertible Bonds），将来债券转换为股票后则可换取9.9%的股份。
　　不幸的是，此后大摩的业绩一蹶不振。到2008年7月，大摩在过去三个季度均遭到资产减计，额度共计140亿美元。投行业务全方位受到了冲击，投资者的交易量减少、公司企业的融资活动稀缺。大摩擅长的投行业务中的股票和债券承销量比2007年剧减35%，并购案例的规模缩小31%，导致2008年第三季度的盈利比去年同比降低37%。
　　现在，麦克必须开始重觅增加获利的方法。大摩位于时代广场的总部与雷曼的总部大楼比邻。麦克要想看看雷曼倒闭的后果，只需往窗外扫上一眼——15日那天，雷曼大楼门口聚集着几十辆电视台卫星转播车。他当然不希望自己成为第二个雷曼CEO富尔德（Richard Fuld）。
　　今年已63岁的他，至今仍没有候选的接班人，所以，他或许真会对大摩与一家商行的合并感兴趣。但经历过与添惠合并后CEO人选问题创伤后，行事风格素来大刀阔斧的麦克，这次也会格外谨慎。

等待政府援手
　　继当年麦克风光无限地回到大摩这一事件之后，9月17日、18日两天内，大摩再次成为各大行交易大厅的热点谈资。不同的是，这次却值大摩生死存亡之秋，已经没有了2005年的欢笑。当然，也尚未见到2001年的哭泣。
　　还不仅仅是谈资。这几天，各家与摩根士丹利有对手交易的大行纷纷行动，除了在清算与雷曼的交易外，也开始检视与大摩的交易仓位。
　　对冲基金也开始行动了。据彭博资讯报道，雷曼申请破产后，为了避免大摩崩溃在CDS市场带来交易对手的损失，若干对冲基金已经中止与大摩的交易。一些用大摩作为自家主要券商（Prime Brokerage）的对冲基金则提出将业务挪到别家，有些已转向德意志银行、瑞士信贷集团、摩根大通等商业银行。
　　面对股票的剧跌和CDS债券保费的剧增，麦克向大摩全公司员工发出一封电子邮件，全文如下：
    “发自：约翰·麦克
　　我知道你们所有人今天都在追踪我们公司的股价，我也一样。我们昨天刚刚公布了三季度财报，我们有极强的盈利、以及1790亿美元的现金。今天早晨，华尔街所有的分析师在他们的报告中均强调这些，今天我们公司的股票价格和债券CDS的变化毫无理性可言。
　　究竟发生了什么？我很清楚，我们现在的市场被惊恐和谣言操纵，卖空我们股票者将我们的股价下压。你们应该知道，我和公司管理层正在采取所有措施阻止这一不负责任的市场操纵行为。我们已经与财政部和财长保尔森本人、与证监会和证监会主席考克斯（Chris Cox）交谈。同时也在与我们的长期股东、交易对手、客户一一交流。我希望你们也与你们各自的客户交流，确保他们知道，我们上季度财务的出色表现和极强资本仓位。
　　纽约时间明日早晨8:30，我将召开现场会（Town Hall）回答各位的提问。希望你们能够全体参加。”
　　麦克在9月18日上午的讲话中，给大家打了一针兴奋剂，获得众人的鼓掌喝彩。麦克再次重申“大摩三季度财报出色”。他透露，大摩在本周获得了16家欧洲投行客户——其中一半是雷曼以前的客户。还有，大摩坚决不会被卖掉。
　　同一天，美联储、欧洲央行、日本央行、英国央行、加拿大央行以及瑞士央行六家央行发布联合声明，宣布将共同向金融体系注资多达1800亿美元。
　　麦克早晨的话音刚落，股市开盘。受六家中央银行联手救市的影响，18日股市开始时大力反弹，不过股市也对大摩的股票开始了新一轮的抛售。大摩股价继续下跌，到下午1点钟跌至12美元左右，下跌40%。
　　纽约时间9月18日下午2点，布什发表电视讲话安抚股市；3点，美国财政部则考虑将成立机构（Resolution Trust Corporation，RTC），来接受所有银行的坏账。收盘前的1小时内，股市大幅上升，道琼斯指数上涨410点，涨幅3.86%，标普指数上涨4.33%。
　　本文截稿时，CNBC报道，如果大摩出现雷曼的情形，政府将会出资拯救。目前，大摩仍然在继续寻找买家。
　　历史上，大摩曾在投行合并业务（Merger and Acquisition，M&A）中成功完成数千项案例，每一次都是作为买家或卖家的金融顾问。而这一次，它自己却可能沦为下一个收购案例的对象，华尔街的版图改写还在继续……■

作者为华尔街资深从业人员