当前，重建金融市场信心，远比减息重要

　　【《财经网》专稿/实习记者 张翃】人参很补身子，但患感冒的人不宜食用。
　　9月16日，美联储公开市场委员会（FOMC）十位委员一致投票维持2%的联邦基金利率不变时，也许正这么想——减息一般而言是刺激经济的良方，但对目前深陷于金融危机泥潭的美国经济，还应暂缓。
　　美联储的决策者们明白，愁云惨淡的美国金融市场，缺的不是流动性，而是信心。
　　次贷危机爆发后，美联储已把基准利率（联邦基金利率）从5.25%下调至2%，期望通过降低借贷成本，为金融市场注入活力、鼓励经济活动。但借贷依然不活跃。人们逐渐意识到，即使允许银行降低贷款利率来吸引客户，银行也不愿这样做，因为房市泡沫破灭后资产价值的缩水、次贷危机中暴露出来的抵押品及其相关证券价值的失真，让它们不知如何去保证贷款的质量——就像中国人现在不知该买哪种牌子的奶粉一样。
　　“美联储的减息行动只能解决流动性问题而不能解决偿付能力危机。” 中国国际金融有限公司分析师沈建光称，这就是为什么在美国政府接管“两房”前按揭利率不降反升。
　　银行间市场的拆放利率也一度罕见走高。9月15日，世界最大银行间交易经纪商ICAP Plc交易的联储基金利率曾高达6%，高出基准利率4个百分点，为十年来的最大利差。利率升至如此之高也因为当时美国国际集团（AIG）命运仍不明朗——万一这个保险业龙头真的破产，银行需保证自己手头有足够的资金来应对可能出现的紧张局面。
　　没有减息，不代表美联储对华尔街的险境无动于衷。就在议息会议之前，美联储通过公开市场操作向银行系统注入了总计700亿美元的储备基金，而在一般情况下，此类操作的金额不会超过150亿美元，可见此举意义非凡。效果也是立竿见影——银行间拆借利率当天即落至0.5%。
　　事实上，美联储近三天来的救援行动非常积极。例如，宣布扩大金融机构从美联储贷款的抵押品范围（包括前所未有地接受以股票作为抵押品）；牵头摩根大通、高盛、花旗等10家银行成立700亿美元的救助基金，再到面向银行系统的流动性注入；最近又宣布将AIG国有化。
　　很显然，美联储所为只是为了应对大型金融机构可能出现的资金链断裂对市场的冲击，它并无意充当某些行业或某个企业的“救市主”。
　　作为中央银行，保证货币政策的独立性为立身之本。是否减息，不应为市场情绪所左右，而是取决于对宏观经济形势的判断。美联储议息会议后发表的声明中，对美国经济现状的描述是“金融市场的显著压力”“劳动力市场疲弱”“经济增长放缓”。美联储预期通胀将在今年晚些时候及明年缓解，但对此仍“高度不确定”。
　　既然不确定，就不敢贸然行动。8月美国的失业率高达6.1%，如此高的失业率预示着经济增长将进一步放缓。经济放缓已成定局，美联储目前仍努力保证抑制住通货膨胀上升的苗头，因为“滞胀”实在是一个最糟糕的局面。虽然8月的消费者物价指数（CPI）比上月下降了0.1%，但通胀威胁仍未解除——扣除食品和能源价格的核心CPI还是比7月上升了0.2%，而生产环节的价格上涨仍有可能继续向下传导。
　　美联储决策者们自然也清楚经济的困难所在。如FOMC声明中指出，信贷吃紧、房市收缩、出口增长的前景也因全球经济冷却堪忧，美国经济在接下来几个季度中还将承受很大压力。“谨慎监控经济和金融走势，并在必要情况下有所举动”，这一语句暗示美联储将审时度势，若经济进一步恶化，减息自在情理之中。
　　渣打银行的美国经济分析师David Semmens认为，美联储下次减息将在2009年1月，并在6月前将降到1%。汇丰银行同样预测，到明年年中前联储利率将降到1%，而2009年的失业率将达7%。
　　一度翘首盼望减息的投资者们对美联储维持利率不变的消息，开始自然是非常失望。据报道，消息传来，纽约证券交易所交易大厅里嘘声一片，标准普尔500股票指数瞬时下挫1.5%。但不久，这一指数即回升，以高于上一交易日1.7%的数值收盘。可见人们还是慢慢认可了联储此举的用意。
　　当前，金融市场的信心不重建，减息亦于事无补。一如要吃人参，还是先把感冒治好再说。■