若高通胀持续，经济和市场低迷，消费增速在未来数月可能见顶

　　【《财经网》专稿/首席经济学家 沈明高】今年7月社会商品零售额比去年同期增长了23.3%，较上半年的21.4%加快了近两个百分点。从去年12月以来，除今年2月受季节性因素影响略低之外，社会商品零售额的增速一直保持在20%以上的水平。
　　消费增长继续加快表明，目前通货膨胀和股市的大幅调整，在短期内还没有对居民的消费能力产生重大影响。外需下降也在一定程度上迫使出口企业积极拓展国内市场空间，推动了国内消费。但如果通胀保持在较高水平，经济增速下滑，市场低迷，以及收入增长放慢，消费增速在未来几个月存在着见顶的可能。
　　高物价水平显然是以名义值计算的社会商品零售额增长加快的主要原因（如下图）。但是，这两者之间的同向变化最近出现了逆转。CPI从今年4月的8.5%快速回落到了7月的6.3%，降幅达2.2个百分点，而同期社会商品零售额的增长却加快了1.3个百分点。更为重要的，这是在去年同期零售额保持了稳定增长的基础上获得的。

　　如果仅以社会商品零售额的名义增长率与CPI之差简单估计其真实增长水平，已经从去年全年平均的不到12%大幅提升到今年5月的13.9%，6月的15.9%，和7月的17%。
　　CPI变化对消费结构的影响也非常明显。受食品价格下降的影响，在限额以上批发和零售业的吃、穿、用三大类的零售额中，吃从上半年25%的增长下降到了7月的22.3%，而穿和用两项的增长同期却增加了两个百分点以上。粮油类和肉禽蛋类增幅的下调最为显著，前者从上半年的33.1%骤降为18.3%，后者从28.9%放慢至18.4%（见下图）。 

　　企业从以国外市场为主到对国内消费市场的关注可能是社会商品零售额增长较快的主要原因之一。今年1月－7月出口增长从去年同期的28.6%放慢到了今年的22.6%，外贸顺差同比减少了8.6%。迫于外需下降，一些企业主动缩小了出口规模，转而开发国内市场，生产符合国内消费者需要的产品，这在一定程度上刺激了国内消费。
　　国内消费的增长部分弥补了净出口增长下降对经济增长的影响，对经济的稳定较快发展至关重要。特别是，外需和内需的相对变化也意味着中国经济不平衡的状况有所改善，符合结构转型的方向。
　　然而，在外向型的价格政策有根本改变之前，消费的暂时强劲可能是暂时的。首先，过去的经验显示，当外需放慢的时候，国内消费一般也会有所放慢，这可能是因为外需疲软的收入效应，这次可能也不例外。其次，居民收入增幅下滑明显，影响未来消费能力。今年上半年城镇居民人均可支配收入同比增长14.4%，扣除价格因素，实际增长6.3%；与去年同期城镇居民人均可支配收入实际增长14.2%相比，下降7.9个百分点。第三，财富负效应有可能拖累消费需求。股市的深幅调整和房地产市场的疲态，降低了消费者的消费意愿。
　　如果外需颓势不改，国内消费如果没有足够的后劲，中国的经济增长有可能向投资倾斜。过度依赖投资可能造成新一轮的产能过剩。■

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