非食品通胀抬头，但无需过分担心PPI向CPI传导。专家称应继续调整能源价格

　　【《财经网》专稿/记者 李增新】受食品价格上涨放缓的影响，中国7月消费者价格指数（CPI）增幅大幅回落至今年以来最低水平。专家预计，下半年随后数月CPI将继续回落，同时需密切关注工业品出厂价格（PPI）对非食品通胀的传导作用，但无需过分担忧，应继续上调能源价格。
　　国家统计局8月12日公布的数据显示，7月CPI同比上涨6.3%。1-7月累计，CPI同比增长7.7%。

PPI/CPI倒挂忧思
　　食品价格同比增速由6月的17.3%进一步放缓至7月的14.4%。
　　基数效应与食品价格的季节性回落是通胀回落的主要原因，中金公司当日发布的研究报告指出。
　　自5月以来，CPI增幅已连续三个月回落。多家研究机构表示，7月通胀回落幅度大于预期，但7月PPI同比10.0%的升幅也大大超出预期。受PPI影响，7月CPI中非食品通胀升至2.1%。
　　中金公司首席经济学家哈继铭称，7月PPI大幅增长主要受6月底成品油和电力价格上调的影响，并估算能源价格调整对7月PPI贡献了大约1个百分点。
　　如果政府不进行能源价格调整，且国际大宗商品维持近期的调整态势，则PPI将在9月见顶回落。但PPI仍将维持高位，使得CPI与PPI倒挂局面持续，这将进一步挤压中下游企业利润，哈继铭认为。
　　花旗集团亚太区首席经济学家黄益平认为，PPI高企可能加剧了市场的担忧，但历史经验表明，PPI并不是CPI的一个可靠的指标。在食品价格趋于稳定、国际能源价格趋于平稳和全球经济增长放缓的条件下，中国通胀很可能在后半年放缓，这为宏观政策向“保增长”方向倾斜提供了更多空间。
　　值得注意的是，过去一直处于通缩状态的耐用消费品，今年开始逐步走出通缩，这反映了原材料涨价对下游产品的传导逐渐显现，哈继铭认为。
　　数据显示，CPI中家庭设备用品及维修服务价格同比上涨由4月的2.7%，5月的2.8%，6月的2.9%，升至7月的3.1%，其中耐用消费品价格由前三个月相同的同比增幅1.3%，上升至7月的1.5%。

能源价格仍待理顺
　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆预计，中国企业将逐步提高产品价格，以消化不断攀升的原材料价格，因此非食品通胀将继续爬升。但由于能源行业受到价格管制，下游产业竞争激烈，这一传导过程可能较慢。
　　中国经济增速回落、总需求下降是通胀回落的原因之一，中国社会科学院经济研究所宏观经济室主任张晓晶对《财经》记者说。由于中下游工业企业普遍存在产能过剩的现象，PPI高企并未明显推高CPI，但长期来看存在向非食品通胀传导的风险。这一方面需要密切关注，另一方面不应过分担心。“不能因为上调油电价格会推动PPI就延缓能源价格改革，”他说。
　　《财经》首席经济学家沈明高也表示，PPI和非食品通胀上升为理顺价格的“必要成本”，这也是成本正常化的合理过程。
　　从历史数据来看，去年11月上调成品油价格在随后数月对非食品通胀的影响约为0.3-0.5个百分点。今年6月上调油电价格对7月非食品通胀的直接贡献为0.2个百分点。如果累积影响达到0.5个百分点，则随后非食品CPI可能上升至2.4%。假设油电价格在奥运会之后继续上调相同幅度，非食品CPI有可能在年底时接近3%，沈明高说。
　　哈继铭表示，理顺能源价格并不增加“额外”的通胀压力，而只是使隐性通胀显性化。尽管近期国际油价回落，但中国国内成品油价格及炼油毛利依然显著低于国际水平，政府应当利用食品通胀回落的契机及时调整国内能源价格，使其“正常化”。

通胀回落趋势已现
　　多数研究机构均预测，无论是否继续上调油电价格，下半年CPI增幅将继续回落。
　　雷曼兄弟中国经济学家孙明春指出，虽然年底之前可能会再有一轮能源价格上调，但受高基数效应的影响，2008年第四季度的CPI增幅将维持在不到6.0%的水平，而到2009年第一季度可能会进一步降至4.0%以下。雷曼兄弟已将中国2008年全年通胀预测由7.2%下调至6.8%。
　　王庆认为，即使食品价格维持在8月的水平，食品通胀同比增幅也会在年底降至11%以下，而总体CPI增幅将降至5.5%。他预测全年通胀为7%。
　　哈继铭预计，8月CPI增幅将进一步下降，9月CPI则可能出现反弹。但平均而言，四季度CPI同比涨幅依然会低于三季度，预计下半年CPI同比增幅平均为6%，全年为7%。
　　假设食品价格涨幅到年底维持目前14.4%的水平，到时CPI有可能达到6.8%；如果食品CPI增幅降至10%，则总体CPI有可能降至5.3%，沈明高指出。■

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