全球经济再平衡，人民币升值势必放缓；此时亦为提高汇率形成灵活性之良机

　　【《财经网》专稿/实习记者 张翃】在奥运会开幕的2008年8月8日，人民币兑美元汇率连续第八个交易日收阴，仅仅是偶然？
　　当日，人民币兑美元中间价升至6.8585，自7月29日以来已连续上升总计380个基点。
　　今年以来，人民币币值单边上扬已见惯不怪，7月16日达到最低汇价6.8128，较年初升值7%。但此后便一改升势，踟蹰回落，连续八天走贬还是有些出人意料。
　　难道人民币升值到头了？
　　从最新数据看，中国6月的贸易顺差已明显回落，较去年同期下降了20.6%——从供需面来说，人民币的升值压力已有所缓解。
　　“人民币汇率仍未达均衡水平。”摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，人民币汇率仍然在根本上被低估，并需要在中期内向其均衡水平升值。
　　王庆分析说，人民币贬值的市场条件是经常项目收支由顺差转为逆差，或者净资本流出大到足以冲销该顺差。但在可预见的未来，这两个条件都不可能出现，因此人民币持续贬值的可能性微乎其微。即使在央行的干预下，人民币升值趋势也无法逆转。
　　“人民币下半年的汇率走势，很大程度上取决于美元的走势。”中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭对《财经》记者说。
　　自7月中旬以来，美元也出现了少有的“生气”，衡量美元对一篮子主要货币表现的美元指数，8月8日已升至5个多月来的高点。
　　“不管是人民币的升值放缓，还是美元止贬回升，实际上反映的都是‘全球经济再平衡’的趋势。”哈继铭表示，人民币近来的升值放缓乃至贬值，是与美元升值两相对应的。
　　美国5月的贸易逆差598亿美元，比4月继续回落，可以说是对美国消费需求放缓和美元长时间贬值的自然反应。正因为“全球经济失衡得到了相当程度的纠正”，哈继铭说，人民币下半年的升值速度不会像上半年那样快。
　　另一方面，美国不会对中国施加先前那样大的压力，要求人民币升值。哈继铭解释，这是因为美国国内的通胀压力抬头。以往美国国内物价上涨幅度大于中国向美国出口商品的价格上涨幅度，中国实际上充当了帮助美国平抑通胀的角色。但随着人民币的迅速升值，现在二者水平已经相当，美国若继续强烈催促人民币加速升值，无异于输入通货膨胀。
　　基于以上对内外因素的分析，中金公司日前亦改变了此前对人民币今年升值10%的预计，将全年人民币升值幅度下调为8%。
　　除了市场因素，人民币作为央行的政策工具，升值放缓乃至近八日的贬值，是否体现了政府的政策意图？哈继铭并不认为这是政府通过压低人民币币值促进出口，因为这对出口企业不会有太大帮助。“出口放缓的主要原因还是外部需求疲软。”
　　但国家发改委专家透露，政府在制定后半年经济政策时，希望人民币汇率保持稳定，其含义即是下半年人民币升值将放缓。
　　既然人民币升值放缓，是否给货币政策创造了升息的操作空间？哈继铭对此猜测也持否定意见。他分析，在目前全球再平衡的过程中，原先泛滥的流动性有所收缩，且中国“房地产价格也有点撑不住了”。政府会对资本市场的发展需要有所考虑。
　　此外，哈继铭表示，下半年升息的可能性并不很大，最多一次，且只可能发生在美联储升息之后。而美联储在最近一次8月7日的议息会议上，维持了利率不变。
　　目前，人民币汇率处于一个“可上可下”的时期，哈继铭说，正是一个扩大人民币汇率浮动区间的时机。
　　提高人民币汇率形成机制的灵活性，在8月6日公布的修订版《外汇管理条例》中有所体现，修订后的条例，删除了“以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度”中的“单一的”表述，为人民币从盯住美元向挂钩一篮子货币提供了法律依托。
　　修订后的《外汇管理条例》，亦明确取消了对境内机构外汇收入的强制结汇要求。哈继铭认为，虽然这项规定的实质效果不见得很大，因为自去年8月起，实际上已不再进行强制结汇。但如果某些企业将外汇收入存于境外，某种程度上也能缓解对人民币的需求压力，也是升值放缓的一个因素。
　　修订后的《外汇管理条例》亦规定，国际收支出现或者可能出现严重失衡，以及国民经济出现或者可能出现严重危机时，国家可以对国际收支采取必要的保障、控制等措施。
　　“这能为阻挡国际热钱流入起到一定‘警示’作用——进来容易，出去可就难了。”哈继铭说。■

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