王庆：寄望人民币贬值为出口商减压未免一厢情愿。预计人民币在未来6-12个月内减速升值
　　
　　【背景】中国外汇交易中心最新数据显示，8月7日人民币兑美元汇率中间价报6.8555，较前一交易日低30个基点。至此，人民币兑美元汇率已经连续八个交易日走低。前一交易日，人民币兑美元汇率中间价报6.8525。
　　8月6日，修订后的《中华人民共和国外汇管理条例》对外公布。据国务院办公厅消息，国务院总理温家宝日前签署国务院令，公布了新条例将取代实施多年的原《外汇管理条例》，并自公布之日起施行。相对于原条例，新条例变化之一体现在，由外汇短缺时代以流出管理为主，变为均衡管理。
　　随后，国务院法制办、央行和外管局于6日晚间联合发布的《答记者问》中指出，《条例》修订的背景和必要性在于，当前的“外汇管理面临一些新情况、新问题，需要从制度上加以解决”。
　　三部门称，全面修订后的《条例》进一步便利了贸易投资活动，完善了人民币汇率形成机制及金融机构外汇业务管理制度，建立了国际收支应急保障制度，强化了跨境资金流动监测，健全了外汇监管手段和措施，并相应明确了有关法律责任。
　　
　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，人民币继续贬值的可能性很小，而快速升值也忽视了汇率作为政策工具短期应对周期性负面冲击的必要性。因此，减速升值才是人民币汇率可能的趋势。
　　王庆认为，在可预见的未来，人民币汇率将继续作为受当局严格管理的一项政策工具，而非一个单纯由市场决定的变量。为了与其政策工具的角色相符，人民币汇率将很可能被用于帮助经济抵御由外部需求疲软导致的周期性负面冲击。为了达到这个目的，人民币升值的速度很可能在短期内，即6-12个月，大幅减缓。
　　近期关于人民币汇率出现了争论，一方认为应继续贬值，另一方认为要快速升值。王庆认为，在面对外部需求疲软造成的强劲负面冲击下，希望通过人民币贬值为出口商提供帮助，只是一厢情愿的观点；同时，提出让人民币继续快速升值，也是教条主义。而预计人民币在未来6-12个月内减速升值则是务实的观点。
　　王庆认为，人民币持续贬值的可能性微乎其微。他解释说，人民币汇率在央行不进行干预的情况下，将面临强劲的升值压力，人民币仍然在根本上被低估，并需要在中期内向其均衡水平升值；即便在央行的干预下，人民币升值的趋势也非常有可能无法逆转。
　　一些市场观察人士提出，中国应当继续实行相对快速的人民币汇率升值，正如今年一季度那样。主要理由是，人民币升值将帮助中国加速结构调整。王庆认为，这种观点忽略了人民币汇率被赋予的两个政策角色之间存在的区别：短期应对周期性负面冲击，长期促进结构性调整。仅着重强调后者，只能是教条主义观点。
　　他指出，政策制定者很实际，并倾向于在解决周期性和结构性问题之间找到平衡。随着出口导致周期性减速，缓冲经济增长前景中的下滑趋势已成为政策重点，这需要反周期的政策应对措施，包括汇率工具的使用。人民币减速升值是合理的周期性对结构性的平衡。
　　王庆认为，尽管升值减速，但当局将尝试比以前创造更多的短期双向波动性。能源价格正常化很可能会代替货币升值，成为未来6-12个月内中国经济增长再平衡的主要动力。货币升值和能源价格正常化都可以从根本上解决经济不平衡。在经济增长放缓的背景下，如果要在货币升值和能源价格正常化之间选择其一，后者可能是对经济产生最小负面影响的政策。
　　王庆表示，赞同摩根士丹利全球外汇策略研究团队，对于美元兑人民币汇率2008年底达到6.6，2009年底达到6.3的预测。■

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