融资融券有望于今年二季度推出，但决策层在路径选择上仍面临难题

　　【《财经网》专稿/记者 范军利】《财经》记者近日获悉，备受关注的融资融券业务，有望于今年二季度推出，但目前决策层在路径选择上仍面临着难题。
　　据了解，此前坊间盛传的首批融资融券试点券商并未获得管理层认可。“试点模式可能不会采用，肯定是先设定标准，谁达标谁上，至少是A级券商才有资格。”一位监管层的人士称，“现在的难点并不是谁做、何时做的问题，而是最终采用何种路径。”
　　目前，国际上通行的融资融券有两种模式：一是以欧美、中国香港为代表的分散信用模式，券商等金融机构与客户直接交易；二是日本、韩国、中国台湾的集中信用模式，在政府主导下成立专门的证券融资公司，向客户提供融资融券。
　　知情人士表示，2007年，证监会曾确定融资融券推出的基本思路，与上述两种主流模式均不同。该方案限制资金来源必须是券商自有资金，且先在少数几家券商中设立试点，待试点成熟后，相机成立证券金融公司。“这种路径的安全风险最低。”一位申报试点的券商负责人说。
　　今年4月24日，国务院公布《证券公司监督管理条例》（下称《条例》）后，业内人士便预测，融资融券业务推出的制度环境已趋成熟。此前，事关券商行业管理方面的规定一般由证监会发布，而此次由国务院审议通过券商管理条例，被业内解读为决策层对证券行业与市场的态度有别于往昔。
　　《条例》对融资融券业务的定义、证券公司开展融资融券业务应具备的条件，以及证券公司如何开展融资融券业务等细节进行了详细的规定。4月25日，证监会即表示，将按照市场实际需求情况，适时、有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务。
　　《条例》规定：“证券公司向客户融资，应当使用自有资金或者依法筹集的资金；向客户融券，应当使用自有证券或者依法取得处分权的证券。”
　　“这里所说的‘依法筹措的资金’即指由证券金融公司提供的资金。证券金融公司由国务院批准设立。”上述人士告诉《财经》记者，国务院已原则同意了证券金融公司成立事项，接下来只是时间点的选择问题，因此，融资融券业务在初期应经历试点阶段，选择少数券商以其自有资金推行。
　　但另外一种思路则认为，目前所处的市场环境与一年前不同，当时的方案已不适应新的形势。“证券金融公司不设立，融资融券难以有大发展。”一位接近监管层的人士说，融资融券应依据先设立证券金融公司后试点推行的路径较为现实。
　　今年年初，证监会曾表示，券商融资融券业务将于年内推出。4月初，证监会发布《关于发布证券公司风险资本准备计算标准的通知（征求意见稿）》《关于调整证券公司净资本计算标准的通知（征求意见稿）》和《证券公司风险控制指标管理办法（征求意见稿）》等六大文件。根据意见稿，证券公司经营融资融券业务的，应当分别按对客户融资业务规模、融券业务规模的10%计算融资融券业务风险资本准备。此六项文件被视为融资融券的铺路石。
　　上海证券交易所人士则表示，融资融券在技术上是一套全新的系统，有独立的交易席位、独立的交易及管理系统。目前，券商、中国证券登记结算有限责任公司、交易所在技术测试方面已基本准备就绪，只待决策层作出方向性抉择。■

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