为了对付Google，微软提出与敌人的敌人雅虎合并。这场446亿美元的豪赌，微软会赢吗？

　　【《财经》网专稿/记者 何华峰】美国时间2月1日上午，微软（MicroSoft）公布了CEO斯蒂夫·鲍尔默（Steven Ballmer）1月31日写给雅虎的公开信，信中称，希望能以446亿美元收购雅虎（Yahoo）。
　　收购方式是现金加微软的股票。如果选择现金，雅虎的股东每股可以得到31美元，这一价格比雅虎在1月31日的收盘价19.18美元，高出了62％；如果选择微软的股票，雅虎的股东每股可换0.9509股微软的股票。雅虎的股东可以自由选择接受现金还是微软的股票。最终，微软的原则是，对雅虎的总出价中，一半以现金支付，一半以自己的股票支付。
　　在这封公开信中，鲍尔默阐述了合并的四个好处，一是规模经济，目前互联网广告市场只有Google一家称雄，而微软与雅虎的合并可以与之抗衡；二是扩展研发能力；三是提高运营的效率；四是提升用户体验。
　　微软试图收购雅虎的原因，显然是想与Google争夺互联网广告市场。这是一个前景诱人的市场，到2010年可能翻倍至800亿美元。而至今，微软的互联网广告收入只有Google的七分之一。
　　在这封信公布后几个小时，雅虎也发出声明，作为回应，说将“仔细及时地研究微软的要约。”
　　如果微软收购雅虎成功，这将是全球科技领域最大的收购案。此前的记录是2007年私募股权投资基金KKR以260亿美元收购第一数据公司（First Data）。
　　消息公布后，2月1日，雅虎（纳斯达克代码：YHOO）最后收于28.35美元，飙升47.81％。微软（纳斯达克代码：MSFT）的股价下跌6.6％，收于30.45美元。
　　现在的问题是，收购真的会成功吗？如果成功，微软与雅虎的联手，真的可以与Google抗衡吗？
　　
共同之敌
　　微软和雅虎，都在与Google的竞争中处于明显下风。
　　Google在2004年上市后，每一季度的增长都远超过微软。在看到互联网的广告的趋势之后，微软一直想进入，但一直找不到很好的办法，至今，微软的互联网业务部门还每年亏损10亿美元，而同时，Google推崇的内容免费加广告收费的模式，正对微软的软件收费模式，发生根本性的颠覆。
　　而雅虎的情况则更为困难。雅虎的业绩已经连续八个季度下降，在过去的两年中，雅虎股价跌去了一半。在搜索领域，雅虎完全不是Google的对手。同时，FaceBook和MySpace等社交网站也在抢走雅虎的流量和广告。
　　2007年12月，在整个美国的搜索量中，Google占了56％，几乎是雅虎与微软的总和的两倍，雅虎和微软的份额分别是18％和13％。2007财年，Google的广告收入是微软的7倍。
　　1月31日，Google公布去年第四季销售收入增加52％，已经连续第14个季度增长速度超过50％。
　　调查机构eMarketer预计，2008年，美国的互联网广告市场的总体规模将达275亿美元，而搜索的比重将为37％。　　
　　在互联网广告的前景越来越明朗后，微软也在想尽办法，要与Google一争高下，这样的趋势最近格外明显。
　　2月1日，鲍尔默在给员工的电邮中指出，微软要进军“搜索和互联网广告”，“在视频，移动服务，电子商务和社交媒体的创新中领先。”
　　2007年，针对Google以31亿美元收购互联网广告代理商DoubleClick，微软也以60亿美元收购了从事互联网广告代理的AQuantive。这也是微软此前做过的最大一笔收购。
　　2007年，微软还以5亿美元的天价，收购了FaceBook的1.6％的股权。如此高的出价，明显是希望不让Google插手FaceBook。
　　甚至在Google收购DoubleClick后，微软不惜放下身段，去美国国会作证，指责Google涉嫌垄断，而在以前，只有别人指责微软垄断，而不会有微软说别人垄断。
　　面对共同的敌人Google，2006年下半年，微软就开始和雅虎展开合作，比如微软的MSN与雅虎的雅虎通互联互通等。
　　2月1日，Google（纳斯达克代码：GOOG）的股价大跌8.6％，收于515.90美元。

雅虎困境
　　鲍尔默在信中说，2006年下半年和2007年初，在两家公司合作的过程中，微软曾提出合并的建议，但遭到雅虎的拒绝。
　　2007年2月，雅虎当时的董事会非执行主席兼CEO特里·塞梅尔（Terry Semel）给微软回了一封信，说雅虎的董事会不愿合并，理由是，雅虎的管理层执行整改方案后，情况会好转。
　　但鲍尔默在信中说，一年过去了，雅虎的状态并未回升。
　　事实确实如此。今年1月29日，雅虎刚刚宣布裁员1000人，占雅虎员工总数的7％。同日公布的2007年第四季度财报显示，该季净利润为2.06亿美元，同比下滑23％。
　　今年以来，雅虎的股价已经下跌18％，至四年来最低。
        1月31日，雅虎的股价是19.2美元，而市场认为，其中有一半的价值来自雅虎对阿里巴巴，日本雅虎和韩国的Gmarket的投资。雅虎也在前几日表示，过去一个季度，在上述几家公司的投资的价值至少值每股10美元。
　　2007年6月，塞梅尔被解除雅虎CEO一职，继续任非执行主席。由雅虎创始人杨致远重新出山，担任CEO。虽然以杨致远为首的新的管理层试图扭转颓势，但是华尔街对此并不看好，反而认为2008年，雅虎会有更多的麻烦。
　　今年1月31日，塞梅尔在雅虎的非执行主席任职也告结束，由罗伊·波斯托克（Roy Bostock）接替。同日稍晚，一年前被塞梅尔拒绝的微软，马上给波斯托克和杨致远去信，希望与雅虎合并，并将此信在美国时间2月1日早晨向媒体公布。

收购招术
　　鲍尔默在信中说，过去，双方进行商业合作也是可以的，但现在，合并已是惟一出路。
　　鲍尔默还引诱雅虎的股东，称过去三年，微软的收入年均增长15％，净利年增26％，股权回报率在35％。过去一年，股价上升8％，过去三年，股价升28％。
　　一些分析师认为，雅虎会倾向于接受合并的建议。
　　曾经担任科技分析师的Henry Blodget在他的博客中说，微软以前曾经接洽过雅虎很多次，但是不成功，这次以公开信的方式提出来，是想穿过管理层，直接把收购愿望传给公众股东，让股东给管理层施加压力。2007年，默多克将道琼斯从班克罗夫特（Bancroft）家族里抢过来，用的正是这一招术。
　　Henry Blodget说，雅虎2008年的前景惨淡，股价一跌再跌，令雅虎股东受尽折磨，而现在微软抛出了一个优厚的价格，估计会被雅虎的股东接受。即使创始人杨致远和管理层不愿意，也不一定能顶住压力，与微软抗衡。
　　他说，微软宣布收购雅虎的消息发布后，雅虎在市后交易中的股价飙升至29.70美元，即表明雅虎的股东对微软的收购很有兴趣。2月1日，雅虎（纳斯达克代码：YHOO）最后收于28.35美元，飙升47.81％。
　　微软向雅虎支付的价格，相当于雅虎的年收入的6.4倍和年利润的67.6倍。一位投资者在博客中说，“这是天上掉下来的馅饼，饱受雅虎折磨的投资者可以有机会脱身了。”

微软豪赌
　　微软收购雅虎的新闻刚一公布，美国司法部发言人即表示，有兴趣检查此案是否涉及反垄断。
　　同一天，美国参议院反垄断委员会主席参议员赫伯·科恩（Herb Kohl）也发表声明，“我们需要仔细地检查这个交易，保证不会损害竞争，对互联网用户的隐私产生不利影响。”
　　但是，Henry Blodget认为，微软与雅虎合并，监管上应该不成问题，因为微软的互联网部门与雅虎合并后，规模只有Google的三分之二。虽然微软整体上的规模比Google大很多，但微软可以辩解说，微软与雅虎并不是处于同一个领域。
　　微软称，如果收购成功，至少每年可节约10亿美元的成本。微软还预计，2008年上半年，即可通过法律上的审批。
　　微软现有8万名员工，而雅虎有1.4万名员工。
　　彭博引述德国慕尼黑的先锋投资基金经理Thomas Radinger的话说，微软处于巨大的压力之下，要扩展互联网业务，与Google等对手竞争。收购雅虎，可以反映出微软是多么的焦虑。但他认为，这是一次豪赌，因为价格太高，要消化这样一笔交易要花许多年。
　　在消息公布后，2月1日，微软（纳斯达克代码：MSFT）的股价下跌6.6％，收于30.45美元。为2006年以来的最高日跌幅，原因是相当多的投资者不喜欢这笔交易。一位投资者在博客中写道，“我看不到对微软有任何好处，这是微软最糟糕的交易。雅虎公司现在一塌糊涂，雅虎的每种业务，微软都可以自已做，而且做得更好更便宜。”
　　微软的财务顾问是摩根士丹利和百仕通，而雅虎的财务顾问是高盛。■
  
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