可见，当前的信贷扩张并未直接与社会投资领域相关联，因此，本轮通货膨胀的结构性就可以得到一个部分的解释——居民的投机需求推动了信贷投放，由此带动了一种不可持续的财富效应，并因此推动消费的上升。
　　问题在于，一旦资产价格受控，则商业银行的优质信贷可能演化为劣质，中国将再度出现1999至2002年间的情况——储蓄回流银行、信贷投放难、充分就业水平低，最终是通货紧缩。此外，如果投资增长与外贸出口增长不配比，则外贸出口的可持续性同样值得怀疑，而就业和收入增长压力将主导2008年后的中国经济。
　　然而，我们现在还有时间，趁人民币仍处于升值阶段（尽管已经为时不长），利用当前快速增长的财政收入，实施平稳的货币政策和面向低收入地区的定向财政政策，绕开财富效应所导致的消费增长，逐步实现劳动力收入快速增长，以此奠定今后五到十年更为坚实的经济发展基础。■