即使是资深的投资者，都往往以为对冲基金是投资行业中的新生力量。其实，虽然20世纪80年代对冲基金才首次在亚洲出现，但全球首个对冲基金早在此前40年便已在美国诞生。其兴盛则是在20世纪90年代之后。 

　　来自澳洲墨尔本的阿尔弗来德·琼斯（Alfred Winslow Jones）毕业于哈佛，于1949年创立首家对冲基金。他任职《财富》杂志记者时，就研究投资管理的主要趋势，并发现了一套优于当时流行的财富管理方法的理论。他就此不断试验求证。 

　　琼斯筹集了10万美元成立投资合伙公司，其中，4万美元来自他的储蓄。他以简单的作风来应用自己的理论，即将沽空与借贷水平结合。市场推广的方式同样简单：“善用投机工具亦可以保守的策略进行投资。”虽然“借贷水平”在其他投资组合已经得以应用，但其目的纯粹是投机性借贷，而不是有效率的投资组合管理。琼斯基金（Jones Fund）的表现则取决于选股，而非揣测市场最佳时机。 

　　此种对冲背后的理念就是减低投资组合的市场波动性。在1952年，此基金成为有限合伙公司，因而避免了证券交易委员会的监管。1966年，《财富》杂志一篇名为“无人能及的琼斯”的文章刊登后，琼斯的对冲基金广为大众注意。这篇文章报道了他的投资方针，以及其合伙公司超出该年最成功的共同基金44%的卓越成就。据报道，1949年至1966年期间，他的基金在扣除费用后已超越平均共同基金达85%。 

　　1968年初，对冲基金只有80个，到年底已增至210个。1970年至1974年，这段时期对于对冲基金经理是一个真正的考验，因为多个市场因不同的全球宏观事件而剧烈波动，这些事件包括石油输出国组织成员国大幅提升原油价格，造成重大的金融冲击，令通货膨胀加剧，股价大幅上落。随后，股市大跌，多个对冲基金不得不关张。由于大部分对冲基金都投资于明显偏向长仓的长短仓持股，因此，许多基金经理损失惨重，对冲基金经理的人数在70年代中期锐减至不足100人。 

　　70年代末，许多对冲基金已淡出其原本的核心业务。长短仓持股基金经理认为在如此狭窄的发展空间难以获利，开始将其对全球经济的分析应用于固定收益产品、货币市场以及股票市场。因长短仓持股而崭露头角，后转而经营“宏观”对冲基金而获得空前成功的著名基金经理，包括迈克尔·斯坦因哈特（Michael Steinhardt）、朱利安·罗宾逊（Julian Robinson）、乔治·索罗斯（George Soros）等等。 

　　80年代中期，一种全新的交易者出现。芝加哥的交易所的“商品交易顾问”将其技巧应用在新兴市场，造就了许多鼎鼎大名的人物，例如保罗·琼斯（Paul Tudor Jones）、路易斯·培根（Louis Bacon）及布鲁斯·科夫勒（Bruce Kovner）。如果说，在80年代初是固定收益交易为长短仓持股的基金经理带来名誉及财富，那么，80年代末的股票暴跌亦同样为许多新的基金经理带来名利。 

　　1986年5月《机构投资者》杂志的封面故事，是造成对冲基金再次兴起的催化剂。据报道，罗宾逊老虎基金成立后头6年，扣除费用及奖励费后，其复合年增长率为43%，总体表现的复合年增长率约为50%，远高于标准普尔500指数同期约19%的回报率。 

　　罗宾逊效法琼斯的投资方式，并加以改良，一直以沽空将其投资组合对冲。对冲基金的专业形象得到提升，风险控制也得到加强，开始复苏，并以惊人的速度全线增长。不过，对冲基金先驱琼斯由于不慎，令其基金资产由2亿美元的高峰暴跌至3千万美元，并在1986年结束经营。 

　　1990年之前，对冲基金研究机构Hedge Fund Research估计有610个对冲基金，包括多项基金的基金，大部分设在美国。90年代，不断以对冲基金交易的基金经理数目，增长幅度每年高达20%，而资产的增长幅度更是每年倍增。1992年9月，索罗斯的量子基金做空英镑，不但获利20亿美元，更迫使英镑退出刚实行的欧洲汇率机制，对冲基金更是成为媒体的焦点。 

　　20世纪90年代，股票市场经历历史上为期最长、而且最密集的多个复苏期，长短仓持股对冲基金经理的数目不断攀升。 

　　当前，世界各地的对冲基金估计的数目不一。Hedge Fund Research于2007年6月30日的数据指出，对冲基金有9767个。而经营基金的已注册成立的机构数目为4000-5000家，其中，15%最大型的对冲基金拥有极大部分的资产。 

　　在亚洲，《2007 Eurekahedge Asian Hedge Fund Directory》载有多达1150个以上亚洲对冲基金的资料。Eurekahedge估计，亚洲对冲基金的总规模于2006年底为1320亿美元，较2005年底的估计数字上升30%。数据供应商的专家称，亚洲对冲基金的发展空间，在基金数目及受管理资产数量方面，均持续以倍数上升。 

　　近十年，全球对冲基金管理的资产和基金数目均持续增长。其原因有四个： 

　　第一，投资者从20世纪90年代的资本增长期过渡至21世纪的保本期。对冲基金是赚取绝对回报的理想之选，因此，吸引现金流向对冲基金。第二，只限长仓的基金于2001年至2002年期间亏损后，传统基金经理一直物色不同的产品，而媒体对对冲基金的兴趣增加，进一步刺激投资者的投资愿望。第三，随着金融工具，尤其是信贷方面的投资工具不断创新，多项新的对冲基金策略可以适合不同的风险回报。第四，对冲基金的基础建设以及经营支援服务有显著的进步，令新的基金经理进入市场的障碍减少。 

　　随着市场的发展，对冲基金的基金应运而生，其成功崛起有赖于基金向投资者提供绝对回报，而非相对回报。这发展趋势几乎无法避免。Leveraged Capital Holdings于1969年成立，索罗斯、斯坦因哈特和乔治·加洛维（George Galloway）总共筹集1800万至2000万美元。该公司于阿姆斯特丹上市，初期投资于五个对冲基金的基金经理。 

　　今日，对冲基金的基金数目约有2300个，管理高达7450亿美元，大约相当于对冲基金管理的资产的一半。比之1990年，这种基金在市场的角色已经发生了相当大的变化，当时其管理的资产约19亿美元，共有80个基金。2007年二季度，对冲基金的基金筹集了174亿美元，超出一季度所筹集的79亿美元两倍以上。 

                                                    （本刊实习记者宋燕华整理）