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是否存在“正确的”汇率?

null    [06-20 17:30]  

清华-布鲁金斯中心主任兼美国布鲁金斯学会资深研究员肖耿认为,汇率,尤其是名义汇率,往往被看作影响竞争力和贸易不平衡的最重要因素,这在理论和实践上都会起误导作用的。给“恰当”或者“正确”的名义汇率下个定义,在理论上是非常难的

  【背景】6月13日,美国参议院四名重量级议员联合提出一个草案,希望成为汇率法案的“标准版本”。这四名议员是:金融委员会主席包克斯、副主席格拉斯利,参院资历排名第三的舒默,来自南卡罗来纳州的格雷厄姆。这份草案重新规定了财政部汇率报告的细节和过程,要求对“汇率失真”国实施一系列惩罚,包括WTO申诉、反倾销案中加入汇率因素、IMF制裁等。尽管提案者表示法案并非针对某个国家,但于当下提出,朝野均知,实际目标是中国。
  本周,IMF在其官方网站正式宣布了调整汇率监管政策的决定,最引人注意的就是新增了所谓“第四原则”条款,即要求成员国确保其汇率政策不会引发“外部不稳定”。
  专家指出,未来针对“第四原则”的具体细则,将会涉及“汇率偏离”等具体判断术语和标准。在6月19日中国外交部记者会上,有记者问:“这是一个支持布什政府推动中国改革人民币汇率的举动,请问中方对此有何反应?”发言人秦刚答:“国际货币基金组织作为政府间的国际金融机构,应该客观、公正地反映和评价各国的汇率政策。”

  
  清华-布鲁金斯中心主任兼美国布鲁金斯学会资深研究员肖耿认为,要提出使人信服的一个国家的名义汇率被高估还是被低估,是非常困难的事情。围绕这一问题展开的争辩最多,而给“恰当”或者“正确”的名义汇率下个定义,在理论上是非常困难的。
  他说,在公共政策讨论中,汇率,尤其是名义汇率,往往被认为是影响竞争力和贸易不平衡的最重要因素。这在理论和实践上都会起误导作用的。我们要问一个很基础的问题:什么是中国名义汇率的“恰当”或者说是“正确”的水平?许多经济学家会指出,是“购买力平价汇率”(PPP),这个假想的汇率基础由“同物一价原理”产生。假设我们分别在中国用人民币和在美国用美元买同样一件商品,在中国和美国购买同样的商品组合需要的人民币数量和美元数量之比,就是购买力平价汇率,它被视为名义汇率最“正确”的水平。
  这一购买力平价汇率基准作用很明显。但肖耿认为,问题是怎样在中国和美国选择同样的货物。如果找像电脑、照相机这类可贸易物品是很容易的。如果我们只用贸易商品计算购买力平价汇率,那么容易知道,无论在什么样的名义汇率下,价格在各地应该相等。比如,你分别在上海和纽约购买一台戴尔笔记本电脑,你用在上海花费的人民币价格除以在纽约花费的美元的价格,就应该是8元/美元;如果中间有差别,那么应该小于笔记本在两地之间的运费价格。如果发现不是这样,那么就会有人在两地之间倒买倒卖获利了。
  肖耿指出,这里暗含的意思就是,只要中国维持自由贸易,由于市场上套利交易的存在,中国的名义汇率就会与购买力平价汇率一致。其实,那些宣称中国名义汇率被低估的说法是没有意义的,除非他们所依据的购买力平价汇率在计算时也包括非贸易商品。
  他举例说,英国《经济学家》周刊曾以非贸易商品汉堡包为准,设计了“汉堡包购买力平价汇率”,结果是3.30元/美元,比我们目前的名义汇率近8元/美元高出了60%。■

 
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